大亚圣象(000910)：圣象有望焕发“新春”

本报告导读：

    我们认为公司有望逐步理顺治理机制，地板第一品牌有望激发新的活力，维持“增持”评级。

    投资要点：

    维持“增持”评级。我们认为公司有望逐步理顺管理机制，地板第一品牌有望激发新的活力。我们维持2021-2023 年EPS 为1.25、1.47、1.66 元，维持目标价22.05 元，维持“增持”评级。

    治理机制有望进一步理顺。我们认为陈建军先生继任公司董事长，公司控制权稳固；而近期公告吴谷华先生回归拟任总裁兼董秘，或正式宣告新一代高层管理团队开始新纪元，我们参考吴谷华先生在任2016-2018 年在陈建军先生带领下推动第一次中高层管理人员股权激励，期间公司各项经营管理进一步优化，大幅超越考核基准增速，充分显现了新一代管理团队在推动公司发展中重要作用。

    龙头品牌优势凸显，受益人口“老龄化”。我们认为受益人口老龄化和地板产品的升级，地板凭借更保暖、环保等特性有望更加受到消费者的青睐。而横向对比地板行业，大亚圣象市占率超过13%（市场份额遥遥领先第二名），从品牌、渠道、溢价能力等方面均遥遥领先同行，龙头优势凸显。

    继续深化C端布局，B端市占率稳步提升。我们认为公司或继续加码零售端渠道布局、产品升级换代，有望实现强者恒强；而工装渠道，受益精装房占比提升，大亚圣象有望凭借自身品牌与规模优势，占据精装房市场最优质的客户资源，继续实现稳步增长。

    风险提示：房地产投资下滑风险、原材料短缺及成本上涨风险