旺能环境(002034)：布局再生资源行业 扬帆再起航

本报告导读：

    收购立鑫新材料，积极布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业。转型进入高景气度再生资源行业，与集团现有产业协同效应显著，期待后续持续拓展。

    事件：

    公司公告拟收购浙 江立鑫新材料科技有限公司60%的股权。

    评论：

    维持“增持”评级。我们维持对公司2021-2023 年的预测净利润分别为6.31、7.84、9.47 亿元，对应EPS 分别为1.47 元、1.83 元、2.20 元。维持目标价24.32 元，维持“增持”评级。

    收购立鑫新材料，积极布局新能源锂电材料绿色循环再利用产业。1）公司拟通过子公司旺能再生出资9,450 万元人民币收购浙江立鑫新材料公司60%的股权。2）立鑫新材料公司正在建设一条以钴酸锂电池废料、三元锂离子电池废料为原料生产钴、镍、锂盐类氧化物类新材料产品的生产线，项目建成后可年产3150t 硫酸钴、1350t 氯化钴、1305t 氢氧化钴、2561t硫酸镍、1458t 碳酸锂等。已完成投资项目备案证、环评批复、土地证等前期手续，厂区建设已经基本完成，主要设备均已经安装完成，预计2022年一季度可建成进入试运营。

    转型进入高景气度再生资源行业，与集团现有产业协同效应显著，期待后续持续拓展。1）公司看好新能源汽车爆发式消费对于三元动力电池需求高速增长的行业背景下，再生钴镍金属资源化利用的发展前景，兼具减碳效应和经济效益，与集团现有产业协同性将凸显。2）大股东美欣达集团在城市矿产资源循环利用产业领域布局已久，其再生资源产业平台湖州美欣达以报废车和电子废弃物为载体进行资源整合，通过对报废车、电子废弃物及相关资源的细分拣、深加工、再利用和汽车零部件的再制造，不断延伸产业链条，提升附加值。我们认为旺能本次收购立鑫新材料迈出第一步，大股东相关产业资源强大，后续在再生资源领域的持续拓展值得期待。

    垃圾焚烧板块经营稳健，充沛现金流有力支撑新业务开拓。1）截至2021年三季末，公司在手垃圾焚烧发电项目合计25220 吨，其中已建成投运21520 吨；试运营项目750 吨；在建1200 吨；筹建项目1750 吨。在手垃圾焚烧项目产能顺利释放，驱动公司垃圾焚烧板块业绩稳健增长。2）2021Q3 公司经营活动现金流净额9.1 亿，垃圾焚烧运营现金流良好，为公司未来拓展新业务提供有力支持。

    风险提示：项目进度低于预期；行业补贴政策变化。