利元亨(688499)：拟发行可转债 加速产能扩张

事件概述

    公司于1 月4日发布公告，拟向不特定对象发行可转换公司债券募集资金总额不超过9.5亿元，扣除发行费用后，募集资金拟用于锂电池前中段专机及整线成套装备产业化项目（总投资金额11.49 亿元，募资拟投入7 亿元）及补充流动资金（2.5 亿元）。

    根据公司公告，本项目计算期为12 年，其中：建设期2 年，运营期10 年。项目建成后首次 全部达产后可实现营业收入27.58 亿元，净利润3.50 亿元，预计税后内部收益率为 15.71%，税后静态投资回收期为8.97 年。

    分析判断：

    订单交付能力及产品竞争有望进一步增强

    目前，公司已具备涂布机、模切机、叠片机、卷绕机、电芯装配线、电池组装线等所涉及的多个工艺模块，且具备向其他工艺模块延伸的技术能力。本次募资扩张有助于进一步提高公司的订单交付能力及产品竞争力：

    1）可显著提升公司整线设备交付能力，丰富公司的产品系列；2）另外，能够进一步公司提升涂布机、叠片/卷绕机等前中段设备供给能力。涂布机和叠片/卷绕机作为中前段中价值量占比最高的产品，且属于整线解决方案中的核心设备，目前公司已承接了大量的新增订单。

    深绑蜂巢、比亚迪，订单高增确定性强

    1）2021 年 6 月，公司已与比亚迪签署《优选供应商合作协议》，在其供应链体系中地位不断提升。

    2）2021 年 8 月，公司与蜂巢能源签署《战略合作框架协议书》，确定在激光模切设备、卷绕/叠片设备、装配线开发、模组/设备以及欧洲项目等方面开展重点合作。

    另外，公司与国轩高科、欣旺达等其他优质电池企业建立了良好合作关系。2021年，公司获取近50亿元动力锂电的订单和中标通知。公司深绑大客户，未来订单高增确定性强。

    投资建议

    我们维持21 年营收和归母净利润预测不变，分别为22.51 亿元和2.14亿元。考虑到下游电池厂商正加速扩张，公司有望充分受益，我们上调公司 22-23 年 营收42.56/52.83 亿元的预测至45.56/60.12亿元，上调公司 22-23 年 归母净利润4.24/5.75 亿元的预测至4.67/7.48 亿元。21 年公司EPS 为2.43 元，上调22-23 年 EPS 4.81/6.53 元的预测至 5.31/8.50 元，对应2022 年1月4 日266.01 元/股收盘价，21-23年PE 分别为125/57/36 倍，我们暂未给予评级。

    风险提示

    产品研发不及预期、下游行业景气度不及预期、募资不及预期。