精工钢构(600496)：绿色建筑方案解决者 BIPV打造第二成长曲线

成本压力缓释叠加产能释放支撑，盈利有望底部反弹

    展望22 年，随着钢材价格企稳回落，原材料端的压力有望缓解，EPC 业务的转型有望将公司的盈利点从传统的施工环节逐步转化为项目策划管理、技术整合能力以及采购管理的全产业链，叠加装配式建筑板块景气度回升，公司盈利水平有望拐点向上。21 年1 月，公司公告拟投资4.5 亿元新建装配式钢结构基地，达产后新增产能40 万平方米，3 月，公司再次公告拟在安徽生产基地新增钢结构产能20 万吨，此外公司江苏生产基地有望新增钢结构产能15 万吨，产能持续稳健的扩张匹配新增需求的释放。

    绿色建筑方案解决者，高度契合碳中和政策发展方向

    “双碳”国策下，绿色建筑从“可选”成为“必选”，公司深耕绿色建筑领域，学校、医院和办公等装配式建筑标准产品体系，装配率最高可达95%，2020 年完成的浙大紫金准乾科研用房，被认证为三星级绿色建筑，作为建设部装配式建筑示范工程，该项目成为预制率85%，装配率高达96.8%，另外，对于传统工业建筑的减碳环保，参与的森鹰窗业双城二期工厂项目是世界上最大的被动式厂房项目，采暖能耗可节约70%以上，精工作为绿色建筑方案解决者，高度契合碳中和政策发展方向。

    屋顶资源及技术优势领先，光伏建筑一体化具备广阔发展空间

    2009 年精工收编原上海电气团队，成立上海绿筑光能公司，2011 年公司通过IPO 募集资金投资光伏一体化项目，为进军BIPV 市场打下良好基础，2020 年精工新能源与三峡建设、国开新能源等央企达成合作，三维度看公司发展光伏建筑优势：1）客户资源渠道丰富：参考2020 年公司工业建筑收入57 亿，公共建筑收入17 亿，则可折合对应几千万平方米建筑面积；2）具备施工相关资质：承揽分布式光伏发电项目的企业，需具备电力工程施工总承包资质，精工具备电力工程施工总承包二级资质，可独立承接项目；3）资金优势：与央企合作，或可将建设完成的电站卖给央企，从而减轻公司的资金压力，同时凭借上市公司融资平台具备更多融资渠道。截止2021H1，精工新能源实现收入4.4 亿，净利润4590 万，而节能改造、绿电售卖和配电网业务等多领域业务，有望打造第二增长曲线。

    绿色建筑领军者，看好中长期成长逻辑

    我们认为公司夯实主业的同时，持续推进信息化和数字化转型，公司作为绿色建筑方案解决者，高度契合碳中和政策发展方向，凭借客户及渠道资源、施工资质和资金优势，公司发展建筑光伏业务具备先发优势，我们维持公司21-23 年归母净利润为7.0/8.7/11.0 亿元，参考当前可比公司22 年平均PE 为16.58 倍，认可给予公司22 年16 倍PE，对应目标价从5.95 元上调至6.88 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑超预期、装配式建筑业务推广不及预期、在手订单执行不达预期、近期股价出现异动等。