旭杰科技(836149)：专注装配式全过程服务 持续优化业务布局

装配式设计咨询业务突出，毛利率持续保持高位。公司自设立起就专注于预制楼墙板的设计与安装，2017 年设立研发设计事业部以来，公司为采用装配式建造的业主、总包、设计院提供装配式建筑全过程咨询和深化设计服务、研发装配式建筑领域的创新工艺，并为公司装配式建筑全产业链的服务提供技术支持。目前公司在设计咨询领域处于地区龙头地位，收入规模稳定增长。

    2018 年以来该业务营业收入稳步提升，2019 年营收0.36 亿元，2020 年营收0.47 亿元，2021 年上半年营收0.26 亿元，分别同比增长58%、24%、14%。可见公司很早布局该行业的先发优势现在已经转变为经济效益。

    PC 业务收入稳健增长，配套工厂支持业务发展。公司把握机遇，布局装配式部品生产，先后设立苏州杰通和常州杰通两座PC 工厂。由于2021 年上半年钢筋、水泥、砂石等生产原料价格大幅上涨，苏州杰通由盈利转为亏损，常州杰通亏损218.31 万元。2018 年以来公司PC 构件销售业务营收占比稳定在40%以上。2018 至2020 年PC 业务收入分别同比增长150.76%、151%、44.2%。

    由于周边主要市场PC 构件价格均呈现稳定下降的趋势，2021 年上半年收入有一定程度的降低。

    海外ALC 业务亮眼，布局光伏建筑一体化领域。ALC 业务是公司最早开展的业务，包括前期技术指导、深化设计、现场施工安装以及售后保养维护。公司参建的苏州中心W 酒店和上海证券交易所金桥技术中心基地等项目获得“鲁班奖”的称号，形成先发优势。为配合公司发展，公司于2016 年成立旭杰（澳洲）控股有限公司及两家子公司，主要业务为ALC 板材销售与施工。近年来公司海外业务一定程度上受到疫情影响，ALC 销售收入和毛利总体下滑。2018年至2021 年上半年海外ALC 板材销售业务收入分别为3785 万元、3184 万元，2281 万元，1094 万元。2018 至2021H1 毛利分别为389 万元、423 万元、253万元、154 万元。近年来公司也积极布局光伏行业，探索光伏建筑一体化。

    投资分析：公司以ALC 板材制作和施工业务起家，逐渐发展成绿色装配式建筑全过程服务企业，主营业务为建筑装配化的研发与设计咨询、相关预制部品的生产与销售、施工安装以及工程总承包。近年来公司不断在装配式建筑领域上下游进行布局。近年来公司也积极布局光伏行业，探索“新能源+储能”

    和绿色低碳建筑领域，目前公司首个光伏建筑一体化已经落地。预计公司2021至2023 年EPS 分别为0.23、0.33、0.43 元/股，22 年目标PE 为29 倍，对应目标价为12 元。首次覆盖给予“审慎推荐-A”评级。

    风险提示：下游行业市场波动、原材料价格上涨、汇率变动风险