中国建筑(601668)：12月房建新签提速 新购土储大幅增长

事件：中国建筑发布公告，2021 年1-12 月新签合同额35295 亿元，同增10.3%。

    其中建筑业务新签合同额31074 亿元，同增12.1%；地产业务合约销售额4221亿元，同增-1.5%。

    点评：

    房建新签提速、龙头优势显著：2021 年，公司建筑业务累计新签合同额31074亿元，同比+12.1%；单12 月新签合同额4661 亿元，同比+42.7%。分业务，基建业务21 年累计新签合同额8439 亿元，同比+24.1%；单12 月新签合同额同比+9.3%。房建业务21 年累计新签合同额22506 亿元，同比+8.3%；单12月新签合同额同比+78.5%。21 年，公司房屋新开工面积同比+12.4%；房屋竣工面积同比+26.7%。

    21H2 以来，地产及基建投资相对疲软；12 月地产政策边际改善，同月公司房建新签大幅反弹，验证公司作为房建龙头的竞争优势；同时，公司房建新开工及竣工面积亦保持较好增长。

    地产销售平稳，12 月土储大幅增长，看好22 年中海地产发力：2021 年，公司地产业务累计合约销售额4221 亿元，同比-1.5%；单12 月同比-0.5%，环比+33.7pcts。在地产行业销售整体低迷的背景下，公司合约销售同比大致持平，验证其地产业务（尤其是中海地产）的竞争力。21 年，公司累计新购置土地储备1842 万平米，同比-9.6%；单12 月净增329 万平，环比+160%，同比+98%。

    公司地产业务长期坚持稳健经营战略；其子公司中海地产财务指标优异，且具有央企的融资优势。在21H2 的地产下行周期中，公司受到的冲击影响较小；随着地产融资的边际改善，以及土地竞拍格局的优化（部分民营企业被动退出），公司竞争优势或将进一步强化。判断后续公司凭借其健康的财务报表、通畅的融资渠道及相对低廉的融资成本，通过项目资产并购或购置优质土地资源的方式，实现逆势扩张。21 年12 月新购土地储备的快速增长，或可验证前述判断。

    盈利预测、估值与评级：我们看好公司在房建、基建等领域的竞争力，公司新签订单保持较快增速，显示出龙头在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升实现稳定增长。22 年公司或受益于稳增长政策发力，以及地产行业龙头集中度提升。维持公司2021-2023 年EPS 预测分别为1.20 元、1.29 元、1.41元。现价对应公司21 年动态市盈率为4.4x，维持“买入”评级。

    风险提示：房屋建设需求下滑风险，基建投资增速下滑风险，房地产业务拿地价格过高风险。