新点软件(688232)公司深度报告：政务软件搭台 企业级SAAS“唱大戏”

公司是披着政务信息化“外衣”的高ROE 企业级软件龙头。公司成立于1998年，立足政企业务多年，布局三大信息化领域。公司以中央研究院为基础技术底座，提高自身产品化率水平，从而保持自身在市场中的竞争力，为多业务方向拓展实现“非线性”增长奠定基础。公司股权结构具备优势，实现国企背景下规范管理与员工的高度一致。业绩方面，公司营业收入高速增长，盈利表现更加亮眼。

    公司持续保持高毛利润率和净利润率，高ROE 彰显优秀运营能力。从公司业务构成上看，公司三大业务齐头并进，业务整体稳步增长。

    “采招+政务+建筑”三驾马车，搭建To G 端平台，以SaaS 模式向B 端收费。公司的核心业务包括智慧采招、智慧政务和数字建筑三部分。其中，智慧采招业务龙头地位稳固，SaaS 化转型后劲十足。作为To G 端平台，该业务目前已在2020 年全年实现面向B 端的平台运营业务收入2.45 亿元；智慧政务业务盈利能力强劲，产品化能力凸显，整体毛利润率超过70%，高于同类竞争对手；智慧建筑业务长线布局业务，协同效应建立市场竞争优势，目前面向政府客户和面向企业客户两部分，实现政企二元化布局。三大业务各自保持快速增长，并能够实现有效协同。智慧政务平台能够为智慧采招平台引流，并带动平台服务B 端业务做大。智慧采招业务把握民建及基建项目入口，有望实现“平台-计价-算量”

    一体化打通，建立数字建筑业务竞争优势。

    投资建议：公司是深耕政企信息化领域的优质企业，高盈利能力彰显自身优秀的产品化能力和管理水平，采招业务有望逐步实现SaaS 化转型。预计公司2021-2023 年归母净利润为4.89/6.49/7.59 亿元，EPS 分别为1.48/1.97/2.30元，对应 PE 分别为33X、25X、21X。参考公司业务特性，我们选取以政务信息化为核心业务的南威软件、万达信息、东软集团作为可比公司，相关公司2021年平均 PE（Wind 一致预期）为38X，2022 年平均PE（Wind 一致预期）为32X，公司具有一定估值优势，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示：产品及相关业务拓展不及预期，行业竞争加剧导致毛利润率下降。