中国移动(600941)：低估值全球顶级运营商 中国移动迎来配置良机

收入端 ：传统个人业务受5G驱动焕发新活力，政企端和家庭端收入持续快速增长。①个人端，5G 用户的渗透率提升，驱动整体ARPU 值提升，带动个人业务收入增速中枢上行。根据历史经验，运营商ARPU 值的提升通常持续1-2 年时间；节奏上，通常在新一代网络渗透率大于30%之后开始加速提升。截止2021 年11 月，中国移动的移动用户95678.3 万，其中5G 用户37438.7 万，5G 用户渗透率接近40%；2021H1，中国移动的移动业务ARPU 值止跌回升，同比增长3.8%至52.2 元，其中5G 的ARPU 值约88.9 元。此外，伴随与广电合作的700M 基站建设，中国移动网络质量的优势将更加显著。②家庭业务，伴随千兆宽带升级，移动以“千兆家宽、千兆 WiFi、千兆 5G、千兆应用、千兆服务”的“全千兆” 策略为引领，全面推动智慧家庭服务升级，带动家庭宽带用户数和ARPU 值同步提升。

    截至2021 年6 月末，公司家庭宽带客户达到2.05 亿户(其中“魔百和”客户达1.54 亿户)，同比增长13.59%，家庭宽带客户规模居全球第一。2021年1-6 月，公司家庭宽带综合ARPU 约41.10 元，同比增长16.23%。③政企业务，移动以强大的5G 网络为基础，推进“网+云+DICT”融合发展，实现移动云和DICT 收入增幅领先行业，推动5G 垂直行业拓展保持领先。

    截至2021 年6 月末，移动的政企客户1553 万家，同比增长37.56%；2021年1-6 月，政企业务收入730.74 亿元，同比大幅增长32.37%。

    风险提示：政策变化、运营商竞争加剧、共建共享不及预期、5G 应用落地不及预期。