常熟汽饰(603035)公司首次覆盖报告：新能源车客户持续开拓 有望受益电动化浪潮

公司概况：主营内外饰，拓展至智能座舱+内外饰新材料常熟汽饰成立于1996 年，通过参股合作的方式以及自身的客户拓展，公司陆续进入一汽大众、BBA、特斯拉、蔚来等客户供应体系，新能源汽车客户拓展顺利。

    此外，公司积极布局智能座舱产品以及汽车内外饰新材料，带来新的增长点。我们预计公司2021-2023 年归母净利润4.04/5.11/6.54 亿元， 对应EPS 为1.12/1.42/1.81 元，对应当前股价PE 为17.6/13.9/10.9 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

    持续开拓电动车客户，有望充分受益电动化大趋势传统燃油车内饰件市场格局稳固，外资/合资企业占据主流。公司积极开拓新能源车客户，目前已切入特斯拉、大众MEB、奔驰EQB、宝马EV、蔚来、理想、小鹏、哪吒、零跑、ARCFOX、华人运通、恒驰汽车、北美ZOOX 等新能源客户供应体系，有望受益于新能源车市场高速增长。预计2021 年公司新能源客户销售占比约20%，较2020 年提升明显。公司2019 年通过发行可转换债券募资9.92亿元用于汽车内饰件产能扩张，伴随募投项目产能逐步落地，公司汽车内外饰件业务有望再上一个台阶。

    前瞻布局智能座舱及内外饰新材料

    （1）智能座舱：汽车内饰与汽车电子高度集成，汽车内饰产品附加值将有效提升。①公司与上海博泰达成战略合作，以常熟汽饰的汽车内外饰件为载体，搭载上海博泰的智能操作系统、汽车电子、汽车软件等，为未来潜在客户提供整套智能座舱的一体化解决方案。②公司与一汽富晟、华为展开合作，通过Harmony OS打通软硬件的全面链接，实现智能座舱健康管理及视听感知的全面升级。（2）内外饰新材料：公司以麻纤维、碳纤维、塑料尾门等产品及以塑代钢技术研发为切入点，产业化应用不断推进。

    风险提示：汽车销量不及预期、募投项目进展不及预期