南山铝业(600219)：全年业绩同比高增 看好明年稳增长及汽车铝板放量

　　报告导读

   　　2022 年1 月12 日，公司发布2021 年度业绩预增公告，预计2021 年度实现归母净利润为30.80 亿元至35.15 亿元，同比增长50.32%至71.55%；扣非归母净利润为29.80 亿元至34.15 亿元，同比增长53.06%至75.40%。

   　　投资要点

   　　电解铝：全年铝价同比大涨，四季度快速回落，目前已筑底向上2021 年电解铝行业受碳达峰、碳中和政策影响巨大，能耗问题和缺电问题共同制约了行业供给，根据百川盈孚统计，2021 年中国电解铝减产规模375 万吨，总复产产能147 万吨；2021 年建成新产能188.5 万吨，其中已投产58.5万吨，建成未投产130 万吨，现有在建产能80 万吨。据阿拉丁数据，相较于年初，2021 年11 月电解铝总产能增长25 万吨，在产产能下降225 万吨。

   　　成本端迅速上涨后回落，电解铝盈利已经筑底向上。进入11 月后，上游铝土矿、煤炭、烧碱价格迅速回落，电解铝盈利已经从11 月-512 元/吨的亏损转为一月份的3000 元/吨以上盈利。

   　　预计随着稳增长相关政策逐步推进，国内货币政策有望适度宽松，财政政策方面 “加快支出进度”以及“适度超前开展基础设施投资”，短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底，随着国内政策逐渐发力，在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。

   　　核心高端产品：高端产品进入放量期，公司前期研发投入和投资进入收获期

   　　2021 年是公司高端产品开始放量的一年，高端核心产品占比持续提高，逐步巩固公司高端制造、精深加工的战略定位。

   　　（1）汽车铝板：随着世界各国就“碳达峰、碳中和”达成共识，新能源汽车呈现快速、蓬勃发展势头，根据乘联会数据，2021 年1~12 月传统燃油车零售量减少102 万辆，同比下降6%，而新能源车增量188 万辆，同比增长169%，新能源车渗透率快速提升，12 月新能源乘用车渗透率超20%。公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司，核心产品汽车铝板在2021 年产销两旺，同比大幅上升，销量突破11 万吨，总体盈利增长明显，进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。

   　　（2）电池铝箔：公司新建2.1 万吨高性能动力电池箔生产线于2021 年10 月份试产，该项目达产后，公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3 万吨以上，公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场，以12um 产品为主，10um 产品目前也有少量供货，已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。

   　　（3）公司的高端核心产品包括汽车铝板、电池铝箔和航空板，预计2021-2023年核心高端产品的销量占比达到11.1%、15.7%和26.0%，毛利占比将达到20.7%、26.8%、39.3%，带动公司业绩稳健增长。

   　　氧化铝：印尼氧化铝一期项目投产，增加资源保障，同时也有利于延伸产业链、降低利润波动性