沪硅产业(688126)：扣非净利润亏损收窄 规模效应渐显

　　2021 年归母净利润同比增长，扣非后亏损收窄公司发布2021 年业绩预告，预计2021 年实现归母净利润1.37~1.47亿元，同比增长57.42%~68.1%；扣除非经常性损益后亏损1.51~1.25亿元， 相比2020 年减亏1.30~1.56 亿元， 同比减亏幅度为46.32%~55.59%。其中Q4 单季度归母净利润为3641~4641 万元（YoY-59.0%~-47.7%, QoQ 扭亏为盈），扣非净利润为亏损4797-2197 万元（YoY 34.7%~70.1%, QoQ -83.4%~16.0%）。收入和利润增长主要是由于2021 年半导体市场需求旺盛，以及公司产能的逐步释放。

   　　12 英寸硅片产能陆续释放，规模效应将改善盈利能力公司前三季度收入中12 英寸硅片占比约30%，后续将持续增长为主要收入来源。截止2021 年6 月30 日，公司12 英寸硅片产能为25 万片/月，2021 年年底完成装机产能30 万片/月，新增产能将在2022 年全部释放。随着产线产能爬坡，规模效应将降低每片产品所需承担的固定成本，从而带来毛利率提升，预计满产后毛利率可达20%左右。

   　　国内晶圆厂建设带来新增需求，大幅扩产顺应硅片国产化趋势根据SEMI 的统计，到2024 年将有60 座12 英寸晶圆厂投产，其中中国大陆15 座，中国台湾15 座；预计从2020 年到2024 年，全球12英寸总产能增长 48%，这些新增产能将带动硅片需求。为了满足大量的硅片国产化需求，公司继续大幅扩产，拟通过定增募资50 亿元，用于新增30 万片/月的12 英寸高端硅片和40 万片/年的12 英寸高端SOI硅片，目前该定增方案已获证监会同意。作为12 英寸硅片的重要国产供应商，公司已实现国内12 英寸客户全覆盖，应用于14nm 制程节点的硅片产品也于2020 年通过认证，并在2021 年获得量产订单。

   　　投资建议：维持“增持”评级

   　　我们预计公司21-23 年归母净利润为1.42/1.91/2.39 亿元（前值为1.95/2.09/2.37 亿元），EPS 为0.06/0.08/0.10 元，对应22 年1 月13日股价的PE 为458/342/273x，PS 为27/18/16x，维持“增持”评级。

   　　风险提示：需求不及预期，产能释放不及预期，客户导入不及预期。