深度*公司*中信证券(600030)：业绩高增54% 投顾+重资本开启增长新篇章

　　公司2021 年全年实现营业收入766 亿元，同比增长41%；归母净利润230亿元，同比大增54%。公司基金投顾业务正式展业，配股获批支持衍生品、做市等蓝海业务增长，有望紧握财富管理需求增长和资本市场供给侧改革的时代红利，持续发挥龙头优势提升份额，保持高增，维持买入评级。

   　　高基数下业绩加速增长，ROE 显著提升。1）2021 年公司各项业务均衡发展、稳步增长，全年营收与归母净利润分别同比增长41%和54%，高基数下业绩加速增长（2020 年增速分别为26%和22%）。其中Q4 单季归母净利润53 亿元，同比大增138%。2）盈利能力显著提升，年化ROE 12.0%，同比提升358BP。

   　　基金投顾强势起跑，点亮长期增长点。1）2021 年股市日均成交额10,587亿元，同比增长24.8%，公募基金净值合计25 万亿元（截至11 月），较年初增长27.3%，预计带动公司经纪、资管等多业务增长，是2021 年增长的主要驱动力。2）11 月1 日公司基金投顾业务正式展业，截至12 月29 日，签约资产突破70 亿元，签约客户接近9 万人，财管新赛道持续快速扩张，有望持续受益于居民财富增长与搬家趋势，长期驱动成长。

   　　配股获批助推衍生品和做市等重资本业务增长。公司配股申请获批，280亿元配股中190 亿元计划投入资本中介业务（包括融资融券、股票质押、收益互换、股权和大宗商品衍生品、做市交易、跨境交易等业务），衍生品业务成长空间广阔，科创板做市交易试点在即，增长获得资金保障。

   　　投行业务龙头地位稳固，持续受益于供给侧改革。2021 年公司股权承销市场份额维持18%以上，债权承销份额稳健提升至13.8%，均稳居行业第一。IPO 份额由9.5%大幅提升到15.7%，排名由第4 提升到第1。公司龙头品牌效应卓著，有望在持续的资本市场供给侧改革中获得更多红利。

   　　估值

   　　公司有望通过基金投顾业务和衍生品、做市等重资本业务夯实长期成长点，维持高增，并持续发挥龙头优势进一步提升份额。21/22/23 年的归母净利润预测值230/284/324 亿元，维持买入评级。

   　　风险提示

   　　政策出台对行业的影响超预期；市场波动对行业业绩、估值的双重影响。