北方华创(002371)点评：营收利润高增长 持续受益国产化

　　业绩简评

   　　公司1 月16 日发布2021 年年报预告，公司2021 年预计营业收入85-109亿元，同比增长40-80%；归母净利润9.4-12.1 亿元，同比增长75-125%；扣非后归母净利润6.9-8.9 亿元，同比增长250-350%。符合市场预期。

   　　经营分析

   　　公司在手订单饱满，半导体设备高景气持续，深度受益国产化。

   　　1) 公司2022 年下半年扣非净利润快速增长，盈利随规模效应不断释放。公司Q4 单季度预计营收中位数35 亿元，同比增长57.7%；归母净利润4.2 亿元，同比增长98.1%；扣非净利润2.63 亿元，同比增长11 倍。公司订单充足，合同负债由2020 年底的30 亿元持续提升至2021 年9 月底的55 亿元，行业高景气度叠加国产替代，公司在手订单充足。前三季度存货金额为76 亿元，比2020 年末增加54%，表明公司积极增加备货应对订单销售的大幅增加。

   　　2) 国内主要逻辑晶圆厂中芯国际未来有中芯京城（10 万片/月）、中芯深圳（4万片/月）以及中芯临港（10 万片/月）的产能扩充计划，主要存储芯片厂长江存储（30 万片/月）和合肥长鑫（36 万片/月）等不断扩充产能，我们测算未来12 寸、8 寸国内内资产线的潜在扩产产能为120 万片/月和42 万片/月。在中美贸易摩擦的大背景下将持续助力半导体设备国产化率的提升。在半导体各细分板块中，国产化主线下设备行业景气度最为确定，公司半导体设备产品线最为齐全，有望最大受益于国产替代。我们认为在现在的贸易形势下，国内晶圆厂对供应链安全的重视程度达到前所未有的高度，国产半导体设备渗透率加速提升。

   　　3) 公司85 亿定增落地。近年来公司加速研发先进制程设备，将刻蚀技术横向拓展以满足客户需求，目前已具备28nm 技术且正在研发14-5nm 制程产品。我们认为在定增项目助推下，公司多产品线布局并在多领域保持技术持续领先，未来国产化市场空间巨大。公司定增募资85 亿元，拟投入38 亿元扩建年产集成电路设备500 台、新兴半导体设备500 台、LED 设备300台、光伏设备700 台的生产基地；31 亿元投资设备研发，8 亿元投资电子元器件项目。新项目达产后产值达79 亿元。

   　　盈利预测与投资建议

   　　我们预计公司2021-23 年营收100/140/189 亿元，上调5%/3%/6%，同增65%/40%/35%； 实现归母净利润分别为10.4/13.5/17.4 亿元， 上调16%/14%/14%，同增93%/30%/29%，对应P/E 为139x/106x/82x，P/S为15x/11x/8x，维持“买入”评级。

   　　风险提示

   　　技术突破不及预期 、下游扩产及产能爬坡不及预期、中美贸易风险加剧。