北方华创(002371)：业绩不断超预期 国产半导体设备筑牢数字经济基石

　　事件：

   　　1月17日，公司发布2021 年业绩预告，预计全年营收中值96.90 亿元，同比增长60%；预计全年归母净利润中值为10.74 亿元，同比增长100%；扣非归母净利润中值为7.88 亿元，同比增长300%。

   　　点评：

   　　营收逐季度攀升，利润快速释放。公司第四季度预计营收中值35.17 亿元，环比增长37%；今年除第一季度环比2020 年Q4 营收有所减少外，其他各季度营收环比均呈增长态势，Q2 环比增长53.5%，Q3 环比增长17.4%。公司第四季度预计归母净利润中值4.16 亿元，环比增长19.47%；今年除第一季度环比2020 年Q4 归母净利润有所减少外，其他各季度营收环比也均呈增长态势，Q2 环比增长225.66%，Q3 环比增长46.54%。营收与净利润的逐季度提升，得益于下游需求的强劲，以及公司高利润率的高端半导体设备和精密电子元器件业务的放量增长。

   　　半导体设备空间再提升，国产设备崛起。2021 年全球半导体行业高度景气，芯片出现历史罕见的供不应求，晶圆厂产能满载且在加速扩产，半导体设备需求强劲。由于先进制程需要更尖端昂贵半导体设备，台积电预计2022 年资本开支400-440 亿美元，较去年300 亿美元同比增长约40%，继续为全球半导体设备企业提升市场天花板。据SEMI 预计，2021 年全球半导体设备销售额将超1000 亿美元，同比增长44.7%。大陆晶圆厂体量尚小，面对日益严峻的国际形势，加速扩产、不断向上突破、自立自强供应是必然之路。北方华创作为国产半导体设备顶梁柱企业，大力推进多种半导体设备的技术攻关与产能提升，有望支撑起国内晶圆产线的顺利扩产。

   　　维持“买入”评级。我们看好北方华创有望攻克更多半导体关键设备技术，抓住国内晶圆厂扩张自主产线的迫切需求，提升产能，实现快速成长。上调公司业绩预测，预计2021-2023 年公司营收100.52/149.13/207.65 亿元，归母净利润10.35/15.93/22.96 亿元。给予半导体设备业务0.40 倍PSG，计算得到总市值2256.69 亿元，对应6 个月目标价为429.31 元/股。

   　　风险提示：晶圆厂扩产不及预期，供应链状况不及预期，估值与盈利预测不及预期