元利科技(603217)：业绩如期大增 长期高成长性可期

事件

    公司于2022 年1 月20 日晚间发布2021 年业绩预告公司预计2021 年度实现归母净利润为35,000 万元到37,000 万元，同比增加121.81%到134.49%。预计2021 年扣非归母净利润32,836万元到34,836 万元，同比增加131.19%到145.27%。

    公司业绩预告指出2021 年主要产品市场需求增长明显，产能利用率和产销量较2020 年均有较大幅度提升，规模效应释放带动生产制造环节的降本增效，从而实现业绩同比较大幅度上升。

    简评

    二元酸二甲酯正逐步解除原料供给限制，需求潜在增长空间巨大公司拥有二元酸二甲酯（以下简称MDBE）产能10 万吨，全球市占率近50%（主要用于高端涂料溶剂）并将进一步提升。MDBE的一大原料是生产己二酸的副产物混合二元酸，随着国产己二腈技术突破带来尼龙66 产业链快速发展以及“禁塑令”下可降解塑料PBAT 产能不断释放，我国己二酸行业未来2-3 年产销将大幅增加，MDBE 原料限制将解除，公司作为行业龙头率先受益。需求端而言，MDBE 作为高端溶剂有望替代毒性大且气味刺激的异佛尔酮、环己酮等各种高沸点溶剂，潜在市场空间达百万吨级。

    二元醇业务有望迎来量价的进一步回升

    公司现有二元醇产能4.5 万吨，为全球外销量最大的供应商，前期已实现对巴斯夫、朗盛的国产替代，并往欧美出口。二元醇需求主要受聚氨酯行业带动，近年来国内需求复合增速约20%，国外约10%。公司二元醇主要产品为己二醇(HDO)、戊二醇(PDO)，应用于聚氨酯领域的耐磨和耐腐蚀性相比传统BDO 更优，同时BDO 因自身下游PBAT 快速发展而供应偏紧，价格相比公司高端二元醇失去优势，未来公司二元醇有望抢占BDO 的市场份额（2021 年BDO 国内消费量预计超160 万吨）。综上，伴随二元醇供需向好和开工持续恢复，公司二元醇业务有望继续量价齐升。

    公司加大研发投入，多个储备项目有望逐步落地，中长期高成长性可期。

    2021 年前三季度研发投入6394 万元，同比提高76.34%。

    公司于2021 年12 月30 日公告将研发中心投入由5000 万增加至1.3 亿元。同时公司未来储备项目丰富，1-2 年内有望陆续建成投产：

    （1）新型聚氨酯弹性体基础材料聚碳酸酯二元醇项目一期2000 吨预计2022 年底后建成投产；（2）3.5 万吨受阻胺类光稳定剂项目预计2023 年投产；

    （3）考虑到己二酸受下游需求带动产量有望大增保障公司原材料混合二元酸供应的历史机遇，叠加公司看好产品未来需求增长，公司规划新增二元酸二甲酯产能6 万吨并逐步新增二元醇产能。

    综合来看，公司业绩拐点已现，未来高成长性可期。

    公司2021 全年盈利预计3.5-3.7 亿元，同比增长122%-134%。未来2-3 年主营业务利润有望进一步翻番，产业链向下游深度延伸，成长性极强。公司作为涂料溶剂这一细分领域小而美的高端化学品龙头，极具投资价值。预计公司2021、2022 年和2023 年归母净利润分别为3.61、4.75、8.04 亿元，EPS 分别为2.83、3.73、6.31 元。目标价维持67.5 元，维持“买入”评级。