欧派家居(603833)公司简评报告：收入端靓丽表现延续 全年表现符合预期

事件：公司发布2021 年年度业绩预增公告，预计2021 年全年实现营业收入198.99 亿元到213.73 亿元，同比增长35%至45%；预计实现归母净利润26.40 亿元到28.46 亿元，同比增长28%至38%；预计实现扣非后归母净利润24.77 亿元到26.71 亿元，同比增长28%至38%。

    点评：

    去年同期高基数拖累Q4 增速，全年经营表现符合预期。从单季情况来看，公司Q4 单季预计实现营业收入54.97 亿元至69.71 亿元，同比+9.76%~+39.19%；单季预计实现归母净利润5.27 亿元至7.33 亿元，同比-14.00%~+19.69%；单季预计实现扣非后归母净利润4.63 亿元至6.57亿元，同比-15.45%~+19.85%。公司Q4 收入及业绩端增速或有一定压力，我们认为原因主要为：（1）去年同期基数较高，对今年Q4 增速端造成一定拖累；（2）今年Q4 全国多地疫情有所反复，对线下家具消费及定制家居订单安装交付或有所冲击。（3）前期原材料价格波动对Q4业绩端形成一定压力

    衣柜接棒厨柜成收入增长主要动能，渠道产能壁垒不断筑高增厚。公司品类拓展效果显著，衣柜及配套品品类持续高增，截至2021 年前三季度衣柜收入占比已超过橱柜，成为公司收入增长主要动能。传统渠道树大根深，至三季度末终端门店数量已达7461 家。新渠道快速发展，工程渠道客户优质规模健康，整装渠道高速增长。产能方面，公司拟投资50 亿元建设华中智造基地，项目投产后有望实现年销售收入约36 亿元，并有效完成覆盖全国 “东南西北中”的全品类生产基地布局。

    投资建议：大家居战略持续深化，融合销售能力不断提升，维持“买入”

    评级。公司年内率先推出整家定制战略，进一步深化大家居战略及多品类融合销售的能力，推动公司逐渐向平台型大家居企业转型。我们认为公司增长动能已经逐渐由简单的渠道扩张向大家居赋能下客单价和转化率的提升维度转变，持续看好公司长期稳健增长的能力。我们维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为27.83/33.24/39.17亿元，对应当前市值PE 分别为32/27/23X，维持“买入”评级。

    风险提示：原料成本大幅波动，房地产市场波动，渠道开拓不及预期。