科沃斯(603486)公司点评：扫地机+洗地机实现高增 业绩预告符合预期

事件：公司发布业绩预告，21 年归母净利润为20-20.5 亿元，同比211.9%-219.7%；其中21Q4 归母净利润为6.7-7.2 亿元，同比71.2%-84%。

    扣非净利润为18.5-19 亿元，同比248.4%-257.8%；其中21Q4 扣非净利润为6.3-6.8 亿元，同比73.2%-86.8%。业绩符合预期。

    扫地机+洗地机业务双增，扫地机规模略高于手持类营收公司双十一全渠道成交额超30 亿元，同比增长107%，其中科沃斯成交16亿，同比55%，添可成交14 亿，同比241%。国内Q4 重要大促节点销售情况出色。根据我们的模型预测，预计公司全年营收在130-132 亿元，同比80%-82%；其中Q4 营收约为48-50 亿元，同比54%-60%。分业务看，我们预计21 年科沃斯营收约为70 亿元，添可营收约为50 亿元，odm 业务营收约为10 亿元。科沃斯和添可营收占比分别约为50%/40%左右。我们预计科沃斯全年销量在350-360 万台，添可销量在250-300w 台。

    21Q4 推出高端新品，贡献全年业绩符合预期

    从利润水平看，公司在21Q4 推出新品X1 系列，其中omni 和turbo 定价5999 和4999 元，定价远高于公司均价水平。而新品上新增了集尘、自动注水等配件模块，成本应有所上升，因此我们预计公司21Q4 的毛利率水平环比21Q3 应基本保持稳定。

    国内市占率稳步提升，国内外产品布局全面

    根据奥维云网数据显示，21 年科沃斯清洁电器线上销额市占率为19.54%，同比+1.96%，销量市占率为8.04%，同比-0.48%，均价为2756 元，同比+914元。扫地机线上销额市占率为44.98%，同比+4.08%，销量市占率为38.66%，同比+1.35%，均价2806 元，同比+966 元。公司市占率稳步上升，稳居国内行业龙头地位。22 年公司高端X1 omni 在CES 展上发布，新品定价1549美元，补全海外高端产品线，海外有望量价齐升。从行业看，我们认为22年国内扫地机市场将从技术升级转为放量增长，行业渗透率有望进一步提升。

    投资建议：

    行业方面，国内22 年市场将从技术升级转为放量增长，行业渗透率有望进一步提升，海外市场处于随机类产品向规划类产品升级阶段，需求有望持续提升。公司方面，公司为国内行业龙头，市占率稳步提升，海外市场补全高端价格带，有望实现量价齐升。根据公司的业绩预告，以及公司此前股权激励的目标，我们暂不调整22-23 年的增速，预计21-23 年的净利润为20.2、28.2、37（前值为21.5、28.4、37）亿元，对应动态估值分别为38.69x、27.78x、21x，维持“增持”评级。

    风险提示：新品销售不及预期，清洁电器市场渗透率增长不及预期，原材料价格大幅波动，业绩预告为初步测算结果，请以年报为准等。