华峰化学(002064)公司信息更新报告：业绩符合预期 己二酸有望迎来景气周期

2021 年业绩预告符合预期，龙头业绩或再创历史新高，维持“买入”评级根据公司公告，公司预计2021 年实现归母净利润78.50-81.00 亿元，同比增长244.43% -255.40%，归母净利创历史新高。对应2021 年Q4 单季度，预计实现归母净利润17.23-19.73 亿元，同比增长66.04%-90.13%，环比下降24.27%-13.29%。

    考虑到目前氨纶行业景气下行，我们下调2021 年-2023 年盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为79.66（-0.49）、67.55（-14.21）、72.69（-10.08）亿元，EPS 分别为1.72（-0.01）、1.46（-0.30）、1.57（-0.22）元，当前股价对应PE 分别为5.9、6.9、6.4 倍，公司作为氨纶龙头，成本优势明显，未来将扩产30万吨氨纶，我们看好公司远期成长，维持公司“买入”评级。

    2021 年下半年氨纶行业产能集中投放，景气下行，公司Q4 业绩环比下降2021 年下半年以来氨纶行业产能集中投放，其中公司新增产能4 万吨、诸暨华海2 万吨、新乡化纤3 万吨。受能耗双控政策及海运费高企影响，纺服订单不及预期，氨纶需求弱势。同时BDO 价格高位，致PTMEG 价格环比增长，氨纶价差环比大幅下跌。2021 年Q4 氨纶平均价格为73,511 元/吨，环比-5.29%；氨纶平均价差为39,086 元/吨，环比-18.69%。2021 年以来氨纶供应紧张，掩盖了部分需求。未来氨纶新增产能投放，需求增速或将进一步提速。未来氨纶虽有较多产能投放，但受卷绕头制约，每年新增氨纶产能有限，看好氨纶长周期景气。

    Q4 己二酸价差有所改善，尼龙、PBAT 扩产有望带动己二酸景气上行根据我们测算，Q4 己二酸均价为12,741 元/吨，环比+18.12%；平均价差为6,885元/吨，环比+57.92%。随着纯苯上涨、部分产能检修、PBAT 产能部分投放，己二酸盈利边际改善。根据卓创资讯数据，2022 年PBAT 或新增产能80-100 万吨，有望带动己二酸需求28.8-36.0 万吨。未来随着PBAT、尼龙66 产能投产，己二酸行业景气有望上行，盈利水平继续向上修复。目前公司己二酸产能73.5 万吨，为己二酸行业龙头，未来有望受益于己二酸景气上行。

    风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。