科沃斯(603486)：业绩略超预期 行业地位稳固

事件：2021 年1 月22 日，公司发布2021 年年度业绩预增公告，预计实现归母净利润20.0-20.5 亿元，同比增长211.9%-219.7%；扣非后归母净利润18.5-19.0亿元，同比+248.4-257.8%。Q4 公司预计实现归母净利润6.7-7.2 亿元，同比增长+71.2-84.0%，扣非归母净利润6.4~6.9 亿元，同比+73.2~86.8%。

    点评：

    基数上升致Q4 销售增速放缓，洗地机行业地位依旧稳固。科沃斯+添可两大自有品牌双轮驱动，终端销售保持高增。据奥维云网，（1）科沃斯：2021 年科沃斯扫地机线上零售量/额同比-3%/+46%，高于行业同比（-1%/+32%），其中4Q21 科沃斯扫地机线上零售量/额同比-22%/+38%，量增较弱主因缺芯尚未缓解+产品提价较快；线上竞争格局，21 年11 月科沃斯零售量/零售额份额分别为41%/48%，同比-5pcts/+1pcts，此外石头和云鲸依靠其新品G10 和J2 获得国内市场份额提升。（2）添可：2021 年线上零售量/额同比+296%/+332%，其中4Q21 线上零售量/额同比+120%/+144%，基数上升导致Q4 销售增速放缓，但随着渗透率提高，洗地机市场仍具广阔前景；竞争格局方面，21 年11 月添可线上零售量/零售额份额分别为64%/69%，同比-9pcts/-5pcts，在行业激烈竞争下，添可的市场份额略有下滑。

    双十一销售结构：高端新品占据大部分品牌销售。双十一监测数据显示（生意参谋11.1-11.11），扫地机和洗地机市场体现出明显的推新卖贵趋势：（1）科沃斯扫地机：X1（21 年9 月推出）的销售额品牌内占率已高达55%，21 年初发布的N9+以及T9 Max 的销售额内占率分别为9%以及5%。（2）添可洗地机：

    添可2 代合计销售额内占率高达72%（2 代LCD 版本占32%，2 代Slim 版本占24%，LED 版本占16%），添可1 代销售额品牌内占率仅剩12%。这一趋势表明，在竞争充分的清洁电器市场，及时并且精准地推出高品质新品是维持市场地位的关键要素，在这过程中营销资源的充分投入也至关重要。

    盈利预测、估值与评级：科沃斯是扫地机以及洗地机行业的双料龙头，科沃斯+添可品牌的双轮驱动有助于公司持续推出解决用户痛点的新产品，叠加清洁电器渗透率提升空间较大，预期公司的高成长性能够维持较长时间。考虑到公司双十一销售情况好于预期以及行业地位依然稳固，上调科沃斯2021 年净利润预测为20.1 亿元（上调8.6%），维持2022 年与2023 年净利润预测为27.5 亿元、36.9亿元，当前股价对应PE 分别为39、28、21 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：芯片供应短缺，市场竞争加剧，海运通路不畅。