北方华创(002371)：半导体设备需求旺盛 业绩预告略超市场预期

　　预告盈利同比增长75%-125%

   　　北方华创发布2021 年度业绩预告：公司预计2021 年营业收入84.78-109.01 亿元，同比增长40%-80%，符合我们及市场预期；预计2021 年归母净利润9.40-12.08 亿元，同比增长75%-125%，符合我们预期，超出市场预期；预计2021 年扣非净利润6.90-8.87 亿元，同比增长250%-350%。2021 年，公司主营业务下游客户需求旺盛，半导体装备及电子元器件业务实现持续增长。

   　　关注要点

   　　受益于下游市场需求拉动，北方华创半导体装备及电子元器件业务均实现了持续增长：1）集成电路方面，刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等设备新产品市场导入节奏加快；2）泛半导体方面，第三代半导体、新型显示、光伏设备产品线进一步拓宽；3）电子元器件方面，受益于下游市场需求放大。

   　　公司发布业绩预告同时也发布了计提资产减值损失公告：公司2021 年计提减值损失0.88 亿元，其中信用减值损失0.31 亿元，资产减值损失0.57 亿元（固定资产减值损失0.48 亿元）。我们认为公司减值损失主要来自于对光伏、锂电设备等生产产线进行计提，属于一次性计提，且非公司最为核心的集成电路设备生产产线，不影响公司核心逻辑。

   　　2021 以来，我们看到半导体前道设备国产化率正在加速提升，北方华创前三季度业绩表现以及2021 年业绩预告也验证了行业这一趋势。SEMI 预计2021/2022 年全球半导体前道设备市场规模有望达到880/989 亿美元。根据芯谋研究，2020 年中国大陆晶圆厂商采购国产设备比例为7%，仍存在较大提升空间。北方华创作为国内领先的半导体设备平台型公司，我们看好其长期业绩增长趋势。

   　　估值与建议

   　　我们维持公司此前盈利预测基本不变，同时引入2023 年盈利预测。我们预测公司2021/2022/2023 年营业收入同比增长56.3%/42.4%/33.2%至94.66/134.81/179.58 亿元，2021/2022/2023 年净利润同比增长102.1%/40.3%/34.3%至10.85/15.23/20.46 亿元。当前公司股价对应2022年11.3x P/S。半导体设备行业国产替代趋势明确，业绩增长确定性高，我们采用远期P/S法对公司进行估值。我们维持北方华创2025 年营收293.49亿元预测不变，维持公司目标价424.54 元不变，较当前股价有47%上行空间，维持跑赢行业评级不变。

   　　风险

   　　下游晶圆厂产能扩张不及预期，半导体设备国产替代不及预期。