巨化股份(600160)：制冷剂业务量价齐升 Q4业绩表现亮眼

　　周期底部业绩仍逆势大幅增长，业绩逐季同比、环比持续性改善公司公布《2021 年业绩预增报告》：2021 年，公司预计实现归母净利润10.10~11.90 亿元，同比增长959%~1148%；即2021Q4 单季度，公司预计实现归母净利润7.52~9.32 亿元，将同比增长1219.30%~1535.09%，显著超过我们此前的预期。2021Q1-Q4，公司业绩逐季同比、环比持续性改善。2021 年公司逆势中仍将实现主营业务产销量的增长，并充分受益于产业链一体化带来的竞争优势，营收及毛利率均将同比大幅增长。

   　　成本控制能力优异，受益于产品价格上涨及主营业务持续放量2021 年公司氟化工原料、制冷剂、氟聚合物、含氟精细化学品等均价分别同比增长80.91%、41.58%、39.01%、6.27%；第三代氟制冷剂（HFCs）、氟聚合物产量在上年大幅增长的基数上沿袭了增长势头，同比分别增长2.61%和31.52%。2021Q4 单季度，公司预计实现制冷剂业务量价齐升，制冷剂业务营业收入环比显著增长，主营业务收入的增长提高了主营业务的盈利水平。同时在成本方面，公司精心组织生产经营，挖潜增效、节能降耗、机遇采购，较好控制了原材料价格过快上涨导致营业成本大幅上升的不利影响，公司原料成本端影响较小。随着行业竞争格局趋向集中，我们看好三代制冷剂将有望迎来景气复苏。公司具备完善的产业链一体化配套优势，逆势中仍然保持高效运行，未来将引领周期复苏。

   　　发展氟聚合物及其他氟化学品，高端化延伸产业链近年来，含氟聚合物如PVDF 等品种行业景气度大幅提升。公司含氟聚合物取得技术创新突破实现量质齐升，且产品结构进一步丰富、品质大幅提高，实现 ETFE 树脂、PFA、悬浮PVDF（锂电池粘结剂用）等新产品的产业化。未来公司将在高附加值氟化工产品领域进一步加码产能，我们看好公司将进一步实现产品结构优化、核心业务成长。

   　　风险提示：

   　　氟化工需求疲弱；新项目投产进度不及预期；产品价格大幅下滑等。

   　　投资建议：维持“买入”评级。

   　　我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为10.16/15.54/19.94 亿元，同比965.6%/52.9%/28.3%，摊薄EPS 分别为0.38/0.58/0.74 元，在当前时点对应PE 30.7/20.1/15.6 倍。维持“买入”评级。