华润微(688396)：在手订单饱满 SIC新品进展顺利

　　事件：公司发布 2021年业绩预告，预计全年实现归母净利润22.1-22.3亿元，同比增长129%-132%；预计全年实现扣非归母净利润20.4-20.6 亿元，同比增长139%-142%，公司业绩维持高速增长。

   　　Q4 业绩符合预期，公司在手订单饱满。根据2021 年业绩预告，公司Q4 单季度归母净利润为5.2-5.5 亿元，同比增长89.5%-98.2%；Q4单季度扣非归母经济润为4.9-5.1 亿元，同比增长92.8%-102.4%。2021 年内公司充分发挥了IDM模式的优势，持续提升核心技术的研发能力，进一步巩固了其在国内功率半导体领域的龙头地位。公司在手订单饱满，自有产能充沛且产能利用率较高，与大基金合作投产的12 英寸晶圆产能在2022 年下半年有望爬坡，未来业绩保障性强。

   　　SiC MOSFET 新品推出，第三代半导体布局进展顺利。公司于2021 年12 月17 日宣布推出自主研发的1200V SiC MOSFET新品，是继2020 年SiC 二极管产品上市之后的又一力作。公司此次推出的SiC MOSFET 具有栅氧可靠性好、高电流密度、高开关速度、工业级可靠性、导通电阻随温度变化小等优势，产品性能可对标国际一线品牌，可应用于新能源汽车OBC、充电桩、工业电源、光伏逆变器、风力发电等多个领域。目前公司SiC MOS 产品正在积极导入客户，预计2022 年内将形成量产销售。公司前瞻布局第三代半导体器件，产业化进展业内领先，未来有望在SiC 产品细分市场占据有利地位。

   　　发布股权激励计划，彰显公司长期发展信心。公司于2021 年12 月25 日发布限制性股票激励计划，拟向激励对象授予不超过1507.0 万股，占总股本1.1%，首次授予部分共计1300 人，行权价为34.1 元。公司实施股权激励有利于深度绑定核心技术和管理人才，助力公司长期稳定发展。

   　　盈利预测与投资建议。我们上调公司业绩预期，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为22.1 亿元、25.9 亿元、29.4 亿元，对应增速分别为129.7%、17.2%、13.3%。考虑到公司在功率半导体领域的龙头地位，高端产品研发进展顺利，在手订单充沛，有望充分享受功率半导体国产化替代红利，维持“买入”评级。

   　　风险提示：行业景气度下行的风险；公司技术研发进展不达预期风险。