欧派家居(603833)：发布员工持股计划彰显强信心 重视定制龙头布局机遇

　　公司发布员工持股计划：计划面向董监高（7 人）及核心人员，合计不超过230 人，规模不超过7000 万，资金来源为员工自有薪酬和姚良松先生提供借款，主要投资范围为二级市场购买并持有公司股票（包括竞价和大宗），存续期3 年，锁定期1 年。

   　　公司调整可转债发行方案：规模从30 亿调减到20 亿，募集资金用途仅保留欧派家居智能制造（武汉）项目，取消欧派创新设计大厦项目，其他条款不变。欧派家居智能制造（武汉）项目能够与现有的成都、清远、无锡、天津四大生产基地形成良好协同，减少长距离物流运输成本和降低产品运损率。

   　　此前公司发布2021 年业绩快报，单Q4 收入延续高增，整装大家居快速迭代表现亮眼。21 年预计实现收入199.0-213.7 亿，同增35%-45%；实现净利润26.4-28.5 亿，同增28%-38%；实现归母扣非净利润24.8-26.7 亿，同增28%-38%。预计单Q4 实现收入55.0-69.7 亿，同增10%-39%；实现净利润5.3-7.3 亿，同比变化-14%-+20%；实现归母扣非净利润4.6-6.6 亿，同比变化-15%-+20%。

   　　我们认为，此次发布员工持股计划再次彰显了在行业低点，公司对自身业务发展的强信心。此前公司曾于21 年7 月向500 名员工授予529 万份股票期权（预留134 万份），行权价格146.97 元/股。当前公司基本面延续强劲，传统渠道稳步向前，整装大家居快速迭代强劲崛起，22 年Wind 一致预期20%利润增速，叠加估值处于历史低位，建议积极重视！

   　　盈利预测与评级： 我们预计公司21-23 年净利润分别为26.2、32.5、40.4亿元，同比增长27.2%、23.9%、24.2%，当前收盘价对应21-23 年PE 分别为32.8、26.4、21.3 倍。取绝对估值法和相对估值法所得结果的较低区间部分，预计公司的合理价值区间为163.8~172.4 元。给予“优于大市”评级。

   　　风险提示：地产销售面积增速下滑风险，品类及渠道扩张不及预期风险。