长虹能源(836239)：拟全资控股长虹三杰 加码圆柱锂电布局

　　报告导读

   　　公司拟收购控股子公司长虹三杰不超33.17%股权，持续加码锂电业务。

   　　投资要点

   　　拟收购长虹三杰不超33.17%股权，圆柱锂电未来可期公司控股子公司长虹三杰是国内第一家批量生产21700 高倍率锂电池的厂商，在高倍率技术上处于行业领先位置；锂电已逐渐成为公司业务重心；此次收购长虹三杰股权意在通过全资控股持续加码锂电布局，纳入优质锂电资产。本次收购后母公司有望全资控股长虹三杰，显著增厚母公司利润，改善公司利润率。

   　　锂电业绩高增，全资控股助力业绩增厚

   　　公司及控股子公司长虹三杰均是被工信部认定的专精特新“小巨人”企业，2021H1 长虹三杰实现营业收入7.81 亿元（+235% YoY），净利润1.47 亿元（+212% YoY），其中毛利率达26.32%，净利率达18.77%；营收高速增长主要系长虹三杰泰兴三期锂电产能释放，高端客户订单数量占比提高所致。假设本次收购换股，根据净资产计算的收购价值1.63 亿元，对应新增股本141.2 万股。

   　　专注高倍率市场，2022 年锂电产能有望达5 亿2021 年公司锂电有效产能约1.8 亿颗，随着绵阳一期项目正式投产，锂电池生产线将由4 条提升为8 条，日产量将由70 万只增加到150-170 万只，预计2022年产能将突破5 亿颗。同时公司与绵阳高新技术产业开发区签署《项目合作意向协议》，投资约20 亿绵阳二期项目，投资期48 个月，建成后项目销售额可达20 亿元，以7-8 元电芯单价估计新增产能约2.8-3.3 亿颗，该项目优先征用长虹智能制造产业园区内已征用地进行建设，加快二期上马。

   　　盈利预测及估值

   　　公司为国内头部的碱电OEM 厂商，持续开拓三元高倍率锂电等新能源领域。

   　　随锂电资产纳入，我们上调后续盈利预测，预计2021-2023 公司实现归母净利润2.3/6.2/8.7 亿元，同比增速42%/171%/40%，对应EPS 分别为2.8/7.5/10.5 元/股，对应PE 分别为41/15/11 倍，给予“增持”评级。

   　　风险提示：产能释放不及预期，下游客户需求不及预期