中欣氟材(002915)：全年业绩符合预期 投建电解液项目布局钠电产业链

事件1：2022 年1 月25 日，公司发布2021 年度业绩预告，预计报告期内实现归母净利润1.70-1.75 亿元，同比增长43.57%-47.79%，其中2021Q4 归母净利润3,245.23-3,745.23 万元，同比减少18%-29%，环比减少34%-43%；预计报告期内实现扣非归母净利润1.68-1.73 亿元，同比增长48.26%-52.66%，其中2021Q4扣非归母净利润3,208.54-3,708.54 万元，同比减少9%-21%，环比减少35%-44%。

    事件2：2022 年1 月25 日，公司发布《关于全资子公司与清流经济开发区管理委员会签署项目投资合同的公告》。公告表示公司全资子公司福建中欣氟材高宝科技有限公司拟于近期与清流经济开发区管理委员会签署《投资合同书》，投资建设“年产2.1 万吨新型电解液材料建设项目”，将建设年产10000 吨六氟磷酸钠、5000吨双氟磺酰亚胺锂、3000 吨双三氟甲基磺酰亚胺锂、2000 吨三氟甲磺酰氯、1000吨氟代碳酸乙烯酯生产线，项目建设周期为2 年，项目总投资为人民币3.7 亿元。

    点评：

    氢氟酸及硫酸价格上行，技改项目完成深化氟产业链盈利优势。2021 年随着原料硫酸价格的快速上涨，氢氟酸价格也快速上行。根据iFind 数据，2021 年全年我国硫酸均价为639.67 元/吨，同比上涨316.6%，2021 年Q4 我国硫酸均价高达751.82元/吨，同比上涨205.2%；2021 年全年我国氢氟酸均价为1.02 万元/吨，同比上涨22.1%，2021 年Q4 我国氢氟酸均价高达1.21 万元/吨，同比上涨55.7%，环比上涨25.7%。同时伴随下游需求的提升，公司氢氟酸产品销量提升明显。与此同时，子公司高宝科技的产品销量也有所上升，且其年产20 万吨硫酸技改项目完成，除自用硫酸外，外销硫酸量及价格显著增长，显著提升了高宝科技的盈利能力。硫酸和氢氟酸的价量齐升为公司贡献了较高的业绩增量。然而由于2021 年年底公司主基地所在地浙江省绍兴市发生了新冠疫情，因配合疫情管控的需要，公司于12 月10 日开始逐渐减产及有序临时停产，这直接影响了公司12 月份产品的正常生产及销售。但受益于公司持续推行精细化管理降本增效，同时加快产能建设和技术创新，即使在2021 年12 月面对疫情管控压力的情况下，公司全年业绩仍符合预期。

    积极布局六氟磷酸钠、LiFSI 等新材料业务，氟化工领域技术储备深厚。基于公司在氟化工领域的技术优势，由子公司高宝矿业在清流经济开发区建设年产10000 吨六氟磷酸钠和5000 吨双氟磺酰亚胺锂等氟系电解液材料生产线，在钠离子电池电解液和新型锂盐等新能源业务方面进行产能布局。同时，公司参与了由浙江钠创新能源有限公司（下称钠创新能源）牵头的钠离子电池电解液项目，公司与钠创新能源、浙江医药、宏达化学共3 名合作方将利用钠创新能源在钠离子电池电解液领域的专利技术优势，在杭州湾精细化工园区建设钠电电解液产业项目。钠离子电池具备较好的低温适应性，安全性能优异，成本相对较低，且生产原理和锂离子电池互通，因此其产业化生产能够直接套用锂离子电池的生产链。叠加全球新能源汽车以及储能市场正处于高速增长的阶段，钠离子电池有望作为锂离子电池的替代品成为行业新风口，六氟磷酸钠作为钠离子电池电解液中的溶质，能够随之打开成长空间。与此同时，在动力电池高能量密度、高安全性的需求环境下，以LiFSI 为代表的物化性能优于六氟磷酸锂的新型锂盐是未来发展的重要方向。公司在新能源电池领域进行六氟磷酸钠及LiFSI 等前瞻产能布局，有望打开未来发展空间。

    募投项目落地提升销量，推动公司业绩向好发展。2021 年，公司首次公开发行股票募集资金投资建设的“年产50 吨奈诺沙星环合酸建设项目”和“年产1500吨BPEF 项目”已顺利建成投产。募投产品销量的稳步增长为公司长期业绩的持续上行提供了保障。此外，2021 年8 月26 日，公司首次非公开发行股票完成，本次定增公司共募集资金4.42 亿元用于投资建设“年产5000 吨4,4’-二氟二苯酮”项目以及“福建高宝矿业有限公司氟精细化学品系列扩建项目”，项目预计于2022 年年底全部建成投产。公司在稳步开展医农中间体业务的同时依托现有工艺积极扩建含氟精细化学品，精细氟化工产业链不断完善提升公司盈利能力。

    盈利预测、估值与评级：公司全年业绩符合预期，此外由于新增项目暂未落地，我们暂不考虑相应的业绩增量。我们维持公司2021-2023 年的盈利预测，预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.73/2.01/2.33 亿元。得益于公司氟化工产业链的逐步完善和投资项目的建设完成，公司将持续向好发展，维持公司“增持”评级。

    风险提示：产品价格波动风险，募投项目建设进度不及预期，合作项目落地风险，安全生产风险。