恒生电子(600570)：营收增长超预期 持续受益金融数字化与信创转型确定性

　　投资事件：1 月26 日，公司发布2021 年业绩预告。2021 年公司预计实现营收约54.69 亿元，同比增长31.06%；实现归母净利润约14.69 亿元，同比增长11.18%；实现扣非归母净利润约9.48 亿元，同比增长29.29%。

   　　营收增长超预期，金融数字化转型下持续受益。2021 年公司预计实现营收54.69 亿元超出预期，主要得益于金融创新政策的影响。政策确定性推动下金融行业数字化与金融信创转型升级不断加速，公司凭借强大的研发与实施交付能力持续受益，不断稳固行业领先地位，扩大营收。报告期内公司实现归母净利润14.69 亿元，主要系公司加大当期战略投入，导致人员成本费用增速较主营业务收入更快所致。考虑到公司在报告期内有员工持股计划的当期摊销金额约1.83 亿元，加回后公司归母净利润将符合市场预期。

   　　关键产品不断实现重要落地突破：21Q4 以来公司的拳头产品不断实现客户落地上的突破。2021 年11 月，华福证券上线恒生极速交易系统，增强其机构业务服务的可靠性；12 月底，华宝基金正式上线恒生O45 系统，实现O45 在基金行业的首家上线，平安证券上线估值6.0，两者均平稳运行至今；在金融信创上，2021 年12 月，公司助力东吴证券的“TA+LightDB 数据库”信创项目成功上线运行，实现核心应用系统与底层国产基础软硬件的适配落地，并打造了行业信创的标杆。拳头产品在关键客户上的不断落地突破，不断凸显公司行业领先的产品力。

   　　“引进来”战略布局不断加码，金融数智化持续发力：2021 年11 月27 日，公司宣布拟以6500 万美元收购Finastra 旗下Summit 业务与产品。结合公司此前从Finastra收购Optics、整合Fusion Invest，我们认为公司此次收购是“引进来”战略的又一重要布局，将进一步完善资金业务线条，并致力于打造本地化投研数智化产品，不断发力金融数智化领域，为金融机构提供更高效率的解决方案，帮助金融机构进一步降本增效，以智能投研的力量高效服务更多的客户。

   　　投资建议：我们整体上调公司的营收及盈利预测结果，预计公司2021-2023 年总收入分别为54.69/65.63/76.78 亿元（前值为52.16/62.60/73.24 亿元），归母净利润分别为14.68/18.81/23.32 亿元（前值为14.85/18.42/22.74 亿元），EPS 分别为1.00/1.29/1.60 元（前值为1.02/1.26/1.56 元），对应PE 分别为59/46/37 倍，维持“买入”

   　　评级。

   　　风险提示：监管导向收紧对公司业务产生不利影响；行业竞争加剧导致盈利能力减弱；产品开发落地、业务推进不及预期等。