四方光电(688665)：业绩翻倍增长 “1+3”战略布局逐步落地

事件：2022 年1 月20 日，公司发布业绩预告，21 年净利润1.75-1.85 亿（同比+107%-119%）；扣非1.68-1.78 亿（ 同比+108%-120%）， 全年营收5.35-5.50 亿（同比+74%-79%）。单Q4 净利润中值5715 万（同比+51%），营收中值1.64 亿（同比+28%）。

    空气品质优势领域保持稳健增长，家居智能化推动下游需求释放。目前，公司空气品质传感器广泛应用于空气净化器、新风系统、新风空调等领域。随着相关政策的颁布，中小学教室开始配备新风系统，部分省市办公楼宇亦对新风系统进行安装或升级改造，带动新风系统市场需求进一步增加。随着家电的智能化、节能化成为主要消费趋势，公司气体传感器产品逐步拓展至洗地机、扫地机、壁挂炉等更多应用场景，成为推动业务增加的重要动力。2021年，公司车载传感器进入产出期，车载定点逐步转化订单。截至2021 年12月，车载项目定点所需的气体传感器数量约为1000 万个。随着新能源车产业的发展，有望进一步开拓更多的新能源车项目定点。

    三大新战略布局稳步落地。超声波燃气表嘉善产业园已完工，有望于2022年年中投入使用；高温传感器产品处于送样验证阶段，产品已在汽车售后市场、非道路市场、通用机械等领域推广；医疗健康传感器下游应用从呼吸机、制氧机拓展到麻醉机、监护仪、高流量氧疗仪等产品，下游呼吸医疗设备配套传感器需求量的上升拉动医疗健康领域稳定增长。

    安全监控新产品推进顺利。安全监控领域，公司产品布局包括新能源动力电池热失控监测传感器及新型制冷剂泄漏监测传感器等。目前，新型冷媒泄露监测传感器正在国内外推广，可有效防止新型制冷剂燃烧爆炸或者高压泄露产生窒息风险；公司新能源动力电池热失控监测传感器正处于送样验证阶段。

    盈利预测。我们预计公司2021-2023 年归属母公司股东净利润分别为1.79亿元、2.70 亿元、3.58 亿元，EPS 为2.55 元、3.85 元、5.12 元。考虑到公司空气品质业务快速增长，三大新战略业务逐步发力，参考可比公司平均估值水平，给予公司2022 年动态PE 区间40-45X，对应合理价值区间154.00-173.25 元，“优于大市”评级。

    合规提示：根据公司2021 年半年度报告披露，海通证券自营持有【688665 四方光电】超过总股本1%。

    风险提示。部分业务销售波动性大、募投项目产能难以消化、产品结构以光学技术为主，产品市场空间有限。