恒生电子(600570)：业绩预告略超预期 22年新产品有望规模化推广

事件：

    1 月26 日，公司发布年报业绩预告。收入方面，公司全年营收达54.7 亿元，同比增长31.1%；单四季度营收达23.5 亿元，同比增长28.0%。

    利润方面，公司全年归母净利约14.7 亿元，同比增长11.2%；扣非归母净利约9.5 亿元，同比增长29.3%；单四季度归母净利约为7.9 亿元，同比下滑12.4%，扣非归母净利润6.7 亿元，同比增长42.0%。

    点评：

    1、公司于21 年落地两大核心系统标杆案例，并发布多项重磅产品，22 年有望拉开规模化推广序幕。公司经纪业务核心系统UF 3.0 完成招商证券部分上线、并签约恒泰证券；新一代资管核心系统O45 上线华泰、国海等券商，并于12 月底首次上线公募基金；估值6.0 亦上线十多家客户。

    此外，公司还发布了一体化机构交易平台i2、低延时分布式中间件Light-LDP、金融分布式数据库LightDB、数据能力综合体HDP 等新产品，并基于部分新产品打造了信创样板。

    2、资本市场改革主线持续演绎。证监会在2022 年工作七大重点中提出要以全面实行股票发行注册制为主线，深入推进资本市场改革，并坚定不移推进制度型开放。此外，一系列如科创板做市、收益互换、账户管理优化、基金投顾试点等资本市场改革事件亦有望在2022 年落地。

    3、2022 年公司利润有望得到释放。受2021 年加大战略投入的影响，公司人员成本费用增速相较主营业务收入增长更快；随着系统的逐渐成熟，后期投入有望收窄。同时注意到公司22 年春招招收600 多名应届生，而去年同期招收700 多人，也可侧面体现人员增速放缓的预期。

    基于21 年业绩预告、上述利润释放的假设、同时考虑股份支付费用的影响，我们调增盈利预测，将2021~2023 年营收由54.17/68.65/86.22 亿元，调增至54.69/69.12/86.82 亿元； 净利由14.31/17.78/22.04 亿元调增至14.69/18.00/23.61 亿元，对应59.1/48.2/36.8 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：1）宏观及政策风险；2）竞争风险；3）新产品推广及公司交付不及预期风险；4）业绩预告仅为初步核算数据，具体数据以公司正式披露年报为准