山东路桥(000498)：多因素推动业绩高增长 山东基建助发展

事件：公司发布2021 业绩快报。2021 年公司实现营收572.23亿元，同比增长66.17%；归母净利润21.18 亿元，同比增长58.2%；扣非后归母净利润为20.58 亿元，同比增长83.81%。

    多因素推动业绩高增长。2021 年公司营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长66.17%、58.2%和83.81%。主要原因系公司强化市场开拓力量，产业结构持续优化，公司持续巩固传统路桥施工优势，同时把握国家基建行业发展大趋势，积极开拓市政、产业园区、城市片区综合开发、铁路、水环境治理、土地整理等业务领域，在手订单充足，优质项目增多，抗风险能力持续增强。项目管理水平不断提升，积极落实降本增效措施，通过标准化施工、内部资源调配等方式，不断降低施工成本，项目盈利能力逐步提高。注重弥补短板，2021 年较上年新增多家并购企业，并购的企业逐步释放生产潜能，助推公司经营业绩持续提升。

    2021 年ROE 同比提升5.41pct，前三季度新签订单增长53%。

    2021 年公司ROE 为21.88%，较2020 年提升5.41pct，创下2010 年以来最好水平。2021 年前三季度，公司新签订单659.04 亿元，同比增长52.82%。截止2021 年三季度末，公司已签约订单未完工部分为977.3 亿元，是公司2021 年营收的1.7 倍，未来业绩增长有保障。

    山东基建助发展。2021 年，山东省累计完成交通固定资产投资2655 亿元，同比增长12.7%，全省高速铁路里程达到2319公里，居全国第三位；高速公路通车里程达到7477 公里，居全国第六位，六车道以上占比提升到30%。2022 年山东省计划完成交通运输固定资产投资2700 亿元，高速铁路里程将达到2400 公里。公路建设方面，山东将加快推进13 个在建高速公路项目，开工建设济广高速公路济南至菏泽段改扩建等17 个共1000 公里以上高速公路项目，全省高速公路通车里程将突破7800 公里；推进“四好农村路”提质增效行动，新改建农村公路7000 公里。2021 年上半年，公司路桥施工实现收入201.88 亿元，占公司总营收比重为91%，公司作为山东省内国有路桥施工企业，未来有望充分受益。

    投资建议

    预计公司2022-2023 年EPS 分别为1.46/1.53 元/股，对应动态市盈率分别为5.5/5.2 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示

    新签合同落地不及预期的风险；市场拓展不及预期的风险。