华阳国际(002949)公司动态点评：计提减值致业绩下滑 BIM智能化转型提升竞争力

　　事件：公司披露2021 年度业绩预告，全年归母净利润同比下降31%-48%至9,000 万元-12,000 万元，扣非净利润同比下降44%-63%至6,000 万元-9,000 万元。对此点评如下：

   　　减值因素致业绩下滑，前三季度归母净利润保持较快增长。1）公司拟对应收款项计提减值准备致全年及四季度业绩下滑。公司全年归母净利润同比下降31%-48%至9,000 万元-12,000 万元，扣非净利润同比下降44%-63%至6,000万元-9,000 万元。根据业绩预告中值计算，2021 年第四季度归母净利润、扣非净利润分别达到-3,602 万元，-4,500 万元。2021 年前三季度归母净利润、扣非净利润分别达1.4、1.2 亿元，同比增长28%、21%。因个别客户资金周转困难，公司收到的商业票据出现逾期情形，公司一直在积极协商寻求解决方案，已暂停上述客户的相关业务，但根据目前实际情况，公司管理层对上述客户的应收款项的可回收性进行了分析评估，认为其减值迹象较为明显，拟对持有的各类应收款项（包括应收票据、应收账款、合同资产）单独计提坏账准备，导致公司利润下降。2）2021 年非经常性损益同比大幅增长。2021 年度，公司非经常性损益预计约为3,000 万元，去年同期为1,200.66 万元，较上年同期增长150%，主要由于2020 年公司工商注册地址变更，退回部分政府补助，导致上年同期基数较低。

   　　2021 年12 月30 日，公司与万翼科技有限公司签署战略合作协议，将有助于iBIM 平台持续优化，推动智能化转型。协议有效期为3 年，围绕助推勘察设计行业的高质量发展，双方将立足各自发展战略和优势，通过具体项目业务合作，本着发挥双方所长，优势互补，实现共赢的原则，双方在AI 审图定制规则研发、AI 审图接入协同平台、AI 赋能设计场景等展开合作，实现产业链数据互联互通，促进公司科技转型，提升综合竞争能力，符合公司的发展战略和全体股东的利益。

   　　投资建议：装配式设计+BIM 持续发力，维持增持评级。预计公司2021~2023年归母净利润分别达到1.1、2.6、3.3 亿元，同比变动-35%、131%、27%，对应PE 估值31、13、10 倍。建筑设计行业市场空间大、政策向好，企业数量增速放缓，集中度有望提升。公司设计+装配技术为“一体”，效率提升+区域布局；BIM+EPC 为“两翼”，不断打造核心竞争力。股权激励稳定核心人才，强化中长期竞争力。

   　　风险提示：行业景气度下行；行业竞争加剧；装配式建筑增速下滑；业务扩张不及预期；应收账款减值风险；合同签订和完成情况不及预期；设计人员大量流失等