寿仙谷(603896)公司动态点评：业绩符合预期 持续发力全国化

事件：近日，公司发布2021 年业绩快报公告，预计全年实现营业收入7.67亿元，同比增长20.61%；实现归母净利润2.0 亿元，同比增长31.51%；实现扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长33.65%。

    业绩符合预期，净利润增速靓丽。2021 年公司坚持“名医、名药、名店”

    发展模式，积极培育新市场，试水全国市场代理商制度，加强循证医学临床研究与学术推广，全销售渠道营销发力，取得良好成效。据测算，预计公司2021Q4 实现营收2.87 亿元，同比增长18.76%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长32.76%。整体来看，全年业绩符合预期，收入增长的同时费用控制良好，净利润增速靓丽。

    产品、营销、品牌多措并举，专卖店开店有序进行，全国化布局稳步推进。1）产品焕新，对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级，满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要；2）营销改革，拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售，现试水全国市场代理商制度，借助经销商的资源进行圈层销售；3）提升品牌势能，全国化与地方性广告投放相配合。一方面，公司进行全国性的广告投放，拓展线上、线下多元化营销模式；另一方面，配合经销商在当地的资源进行投放，公司进行一定比例的配套支持。昆明、连云港专卖店陆续开店，彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来，寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近10 个城市陆续开业，进一步提升省外市场占有率，公司未来成长空间较足。

    投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。

    预计公司2021-2023 年EPS 为1.34、1.79、2.28 元，对应PE 分别为39.2、29.3、23.0X。公司稳步推进全国化市场体系建设，省外区域有望贡献一定业绩增量；同时公司所处行业高景气，叠加股权激励有望激发内部活力，中长期发展动力充足，给予对应2022 年净利润30-35X 的PE 估值，维持 目标价54-63 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；二级市场波动风险；保健行业监管政策变动；行业竞争加剧；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。