万业企业(600641)点评报告：北京凯世通签署重大合同 离子注入机迎来快速放量

　　事件描述

   　　公司发布签署重大合同的公告，控股孙公司北京凯世通拟向重要客户出售多台12 英寸集成电路设备（包含低能大束流离子注入机、低能大束流超低温离子注入机），总交易金额为6.58 亿元。

   　　核心观点

   　　重要客户批量大订单落地，凯世通奠定国产离子注入机龙头地位。自2018 年万业企业收购凯世通以来，管理层及核心研发人员通过多重努力成功并快速实现了离子注入机的国产替代，产品高质且行动高效，为中国的半导体设备发展做出了重要贡献。根据公司公告，2021 年中，公司仅历时不到1 年时间就通过了下游重要的客户的若干台核心设备验证，并于当年年内实现顺利交付，这既体现了公司产品与研发技术的硬实力，也展现了公司股东与管理层背后的专业与能力。我们认为，随着第一批订单逐步生产交付，公司的半导体业务将迎来快速增长期，成为收入与利润的重要来源。同时随着凯世通的产能逐步扩张，国内晶圆厂的国产化率逐步提升，离子注入机的销量仍有望登上更高的台阶，凯世通已奠定国内离子注入设备供应商的龙头地位。

   　　凯世通设备品类覆盖全、制程先进，成功打破海外垄断打开局面。根据Gartner 数据，大束流离子注入机占到整体设备的60%以上，高能离子注入机占18%，此前一直由海外企业高度垄断。根据本次公告，批量合同中拟交付的设备包括低能大束流离子注入机（ISTELLAR500）和低能大束流超低温离子注入机（ISTELLAR 500C）。同时，公司的高能离子注入机也于21 年底顺利过验并实现验收，由此来看，公司的产品已能覆盖近80%的下游需求，具备与海外大厂直面竞争的能力。另外，公司的产品性能已达到全球领先水平，2020 年，公司的超越7 纳米离子注入平台已通过客户验证并取得验收。

   　　携手重要战略伙伴并引入创投，“万芯集团”不仅仅只是凯世通。21年年底，子公司嘉芯半导体携手宁波芯恩拟投资20 亿元建设2500 台/年的半导体设备产能，项目内容包含了大部分半导体前道设备，同时万业企业连同大股东浦科投资引入了碧桂园创投，联合宁波芯恩以各自拥有的集成电路领域资源为契机，进一步开展深度战略合作。我们认为，万业的成长路径不仅仅只有凯世通，未来与各方的合作将大幅提升公司在其他核心前道设备领域实现技术突破的可能性，并有望通过强强联手进一步打通产业链实现闭环，打造半导体设备与材料大平台，为公司持续创造更高更大的收益。

   　　盈利预测

   　　维持“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为4.18、5.12和6.61 亿元，对应EPS 分别为0.44、0.53 和0.69 元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为56.89、46.51 和36.03 倍。我们看好公司通过凯世通实现离子注入机的国产替代，在晶圆厂过验后迎来订单的快速放量；同时依靠对Compart Systems 的投资实现投资收益；未来仍有望通过充足的在手现金进行进一步的投资，从而带来收入和利润增量。

   　　风险提示

   　　公司经营业绩、离子注入机订单、行业增长低于预期。