广汽集团(601238)：1月批发环比+1.52% 传祺+埃安表现较好

公告要点：广汽集团1 月乘用车产量为218,613 辆，同环比分别+13.96%/-18.42%；销量为237,232 辆，同环比分别为+9.16%/+1.52%。其中， 1）广汽本田1 月产量为75,332 辆，同环比分别为+18.95%/-20.17%；销量为78,489 辆，同环比分别为+1.11%/+0.11%。2）广汽丰田1 月产量为90,938 辆，同环比分别为+13.99%/-11.88%；销量为99,900 辆，同环比分别为+11.25%/+1.40%。3）广汽传祺1 月产量为32,212 辆，同环比分别为+2.79%/-26.73%；销量为36,564 辆，同环比分别为+6.29%/+13.73%。

    4）广汽埃安1 月产量14,601 辆，同环比分别为+98.73%/-11.23%；销量16,031 辆，同环比分别为+117.93%/+10.56%。

    广汽整体批发环比上行，自主品牌表现较佳：1）分品牌来看，传祺+埃安销量环比表现较好。环比来看，春节假期影响下广本/广丰/传祺/埃安月批发仍逆势实现环比正增长，终端补库以及真实需求表现较强，传祺+埃安批发环比增速领先日系合资品牌，分别为+13.73%/+10.56%；集团整体以及各品牌产量环比均下滑，主要原因为12 月广汽产量环比14.65%，基数较高。同比来看，2022 年1 月相比去年同期芯片短缺情况部分改善，因此产批同比均实现正增长。2）分车辆类型来看，SUV车型产批同环比增速下滑，轿车/MPV 批发环比保持高增长，主要系影豹以及改款M8/广丰赛那等全新轿车/MPV 产品上市，提振整体销量表现。轿车1 月产批分别为104,341/111,672 辆， 同比分别为30.84%/+19.70%，环比分别为-13.02%/+0.36%；MPV1 月产批分别为17,136/18,214 辆，同比分别为+35.60%/+20.72%，环比-27.88%/+25.18%；SUV1 月产批分别为97,111/107,286 辆，同比分别为-2.12%/-1.32%，环比分别为-21.76%/-0.45%。3）重点车型来看，1 月广丰品牌中凯美瑞系列销量28,023 辆，同环比分别为+39.86%/+3.04%；雷凌销量19,581 辆，同环比分别为-32.80%/-10.54%。广本品牌中缤智销量18,395 辆，同环比分别为-12.41%/+1.79%；雅阁销量17,601 辆，同环比分别为-10.26%/-13.97%；传祺品牌中GS4 销量13,523 辆，同环比分别为-5.93%/+53.64%。

    集团整体及各品牌均去库：根据我们自建库存体系显示，1 月广汽集团整体补库存，企业当月库存-18619 辆（较12 月）。广本/广丰/传祺/埃安均去库，企业库存当月分别-3157/-8962/-4352/-1430 辆（较12 月），主要系12 月份企业当月库存增加较多，1 月份适当去库。

    盈利预测与投资评级：我们预计随广汽传祺+广汽埃安新车型上市，全新一轮产品周期开启持续放量，日系车型周期强势，有望持续改善，我们维持广汽集团2021-2023 年归母净利润预期，为65/90/111 亿元，分别同比+8.9%/+38.3%/+23.0%；对应2021-2023 年EPS 为0.62/0.86/1.06元，PE 为22/16/13 倍。长期依然坚持看好广汽自主+日系新车周期持续放量，维持广汽集团“买入”评级。

    风险提示：海外疫情控制低于预期；乘用车需求复苏低于预期。