科大讯飞(002230)：业绩延续高增长 根据地业务持续突破

事件：2022 年4 月21 日晚，公司披露2021 年年报及2022 一季报，公司2021 年实现营业收入183.14 亿（+40.61%），实现归母净利润15.56 亿（+14.13%），实现扣非净利润9.79 亿（+27.54%）。2022Q1，公司实现营业收入35.06 亿（+40.17%），实现归母净利润1.11 亿（-20.57%），实现扣非净利润1.46 亿（+37.73%）。

    公司业绩符合预期，毛利率略有下滑。2021 年，公司全年实现营业收入183.14 亿元（+40.61%），符合市场预期，其中Q4 实现营收74.46 亿元（+29.70%）。公司整体毛利率为41.13%（-3.99pcts），其中教育产品和服务毛利率为51.66%（-2.59pcts），主要系学习机等硬件产品占比提高；开放平台业务毛利率为21.21%（-2.87pcts），主要系广告业务占比提升及毛利率有所下降所致；信息工程业务毛利率为20.51%（-6.33pcts）。公司销售、管理、研发费用率分别为14.70%、6.02%、15.45%，均较2020 年有所下降，体现了公司良好的费控能力。2021 年，公司人员规模增长3301 人，为公司下一阶段盈利能力的提升、产业领导者地位的增强和可持续发展的保障奠定了更扎实的基础。2022Q1 公司延续高增长，这也是公司持续加大投入的成果。

    智慧教育方面，公司区域“因材施教”解决方案进一步规模化复制，C 端产品价值持续验证。教育领域，公司2021 年实现收入62.32 亿元，同比增长约49%，延续了高增长态势。1> G 端方面，公司因材施教综合解决方案在全国近20 个市、区（县）持续落地，应用不断深化，智能阅卷技术在高考中的应用从9 个省拓展到12个省；2> B 端方面，公司围绕学校场景的产品应用价值深化扩展，其中分层作业已服务于8000 多所学校，课后服务业务已覆盖170 多个区县、4000 余所学校；3> C端方面，公司个性化学习手册可节约学生近60%的无效学习时间，平均错题解决率达到80%以上。2021 年公司个册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%；学习机销量增长150%，京东天猫GMV 及销量同比增长200%。

    公司“根据地业务”深入扎根，落地应用规模持续扩大。2021 年，公司“根据地业务”收入增速达47%，占公司总收入超过50%，多条业务线也取得了突破。智慧医疗业务方面，公司实现收入3.38 亿（+8.06%），全科医生助理已覆盖全国28 个省（自治区、直辖市）、284 个区县并常态化应用；智慧城市业务方面，公司实现收入49.74 亿（+29.62%），“智慧超脑”业务已在安徽铜陵、合肥、天津、吉林长春、河南漯河、陕西铜川、内蒙乌海等多地落地；开放平台与消费者业务方面，公司实现收入46.87 亿（+52.19%），其中讯飞开发平台已对外开放449 项AI 能力及方案，汇聚开发者数达到293 万，重点赋能金融、农业、能源等18 个行业领域；智慧汽车业务方面，公司实现收入4.49 亿（+38.92%），全年实现前装700 万套，新增交付车型200 多个，达成合作车企40 多家，定点储备增长90%。

    根据公司2021年年报及2022一季报，我们认为公司整体业务将保持较快增长态势，产品及业务结构的逐步稳定也将使公司未来毛利率维持平稳水平，预测公司2022-2024 年每股收益为0.92、1.21、1.56 元（原22-23 年预测为1.12、1.52 元），参考可比公司给予公司2022 年50 倍市盈率，对应目标价为46.00 元，维持增持评级。

    风险提示

    市场竞争加剧、部分赛道业务拓展不及预期。