太平鸟(603877)公司动态点评：受疫情影响业绩承压 Q1净利润同比下降6%

22Q1 业绩不及预期,归母净利润同比-6%。公司2022Q1 实现营业收入24.64 亿元,同比-7.74%;归母净利润1.90 亿元,同比-6.44%;扣非后净利润1.12 亿元,同比-40.24%。

    22Q1 毛利率同比下降1.68pct,净利率同比提升0.12pct。公司2022Q1毛利率为54.19%,同比-1.68pct。费用端,公司2022Q1 期间费用率为46.11%,同比+1.34pct,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为37.54%/6.70%/1.11%/0.76%, 分别同比+0.50pct/+0.93pct/-0.09pct/ -0.01pct。公司2022Q1 净利率为7.72%,同比+0.12pct。

    男装恢复增长,女装增长不及预期。公司聚焦青年时尚,从年龄、性格特征、价位区间、应用场景等多维度区分目标客群,打造时尚品牌矩阵。公司引入人工智能预估货品需求同时通过数据支持商品在店铺快速、高效流通,推进精准营销。2022Q1 公司四大核心品牌PEACEBIRD 女装/PEACEBIRD 男装/LEDIN 少女装/MiniPeace 童装,分别实现营业收入9.62 亿元/8.27 亿元/2.84 亿元/3.14 亿元,同比-12.37%/+4.27%/-21.75%/-0.58%;毛利率分别为55.93%/54.64%/49.53%/54.66%,同比分别-3.25pct/+0.11pct/-6.30pct/+1.63pct。

    线下毛利率下滑,线下门店净减少140 家。公司持续推进渠道优化,公司2022Q1 实现线下收入16.71 亿元,同比-9.55%,毛利率为59.15%,同比-3.15pct;线上收入7.79 亿元,同比-3.00%,毛利率为44.06%,同比+2.38pct。线下收入中,直营店收入为11.75 亿元,同比- 12.89%,毛利率为64.31%,同比-2.38pct;加盟店收入为4.96 亿元,同比-0.51%,毛利率为46.89%,同比-3.51pct,公司重点关注门店盈利的提升和经营质量的改善。截止2021Q1 季末,公司线下门店5074 家(净减少140 家),其中直营店1590家(净减少26 家),加盟店3484 家(净减少114 家)。

    投资建议:公司聚焦年轻消费者的时尚需求,增强品牌年轻化认知粘性,主品牌PEACEBIRD 有望持续发力,童装品牌MiniPeace 有望持续保持快速增长。同时,公司启动科技数字化转型,推动运营模式的变革升级,经营质量有望持续改善。预测公司2022-2024 年EPS 分别为1.65 元、1.92元、2.05 元,对应PE 分别为11X、10X、9X,维持“增持”的投资评级。

    风险提示:品牌运营不及预期,线上销售不及预期,存货管理及跌价风险,新冠疫情持续风险,宏观经济波动风险。