新洋丰(000902)：拟投建磷伴生氟资源利用项目 一体化优势强化

　　公司动态

   　　公司近况

   　　新洋丰与荆门市东宝区招商局签订投资协议，拟投资12 亿元建设磷矿伴生资源利用项目，项目计划分两期建设：一期规划建设3 万吨/年无水氟化氢及2 万吨/年白炭黑项目，二期规划建设1 万吨/年六氟磷酸锂项目。

   　　评论

   　　积极延伸磷化工产业链，公司产业一体化优势进一步强化。根据双方协议，公司磷矿伴生资源利用项目建设周期为15 个月，将在取得施工许可后4 个月内开始建设。我们认为以磷肥产业链副产氟硅酸为原料制备无水氢氟酸以及白炭黑，能在减少环境污染的同时，有效提升磷矿伴生氟资源的利用率，对于公司产业链一体化的战略布局意义重大。同时六氟磷酸锂作为重要的电解液组分之一，新建产能有助于公司向新能源材料领域进军。

   　　磷肥景气程度有望持续。全球农产品价格维持高位拉动化肥需求，叠加磷肥新增产能少、原材料涨价等因素，我们预计磷肥价格将维持高景气。根据卓创资讯，磷酸一铵（55%）FOB出口价格950 美元/吨；国内磷酸一铵（四川55%颗粒）价格4,450 元/吨，2Q22 以来上涨25%。受益一体化及新型复合肥品牌优势，我们预计公司磷肥盈利水平将维持较高水平，新型复合肥销量有望稳步增长。

   　　新能源材料打开公司成长空间。公司预计一期5 万吨/年磷酸铁项目将于2022 年5 月底出产品；二期15 万吨/年磷酸铁及配套项目将于2022 年12月建成投产。此外公司拟与格林美合作磷酸铁锂项目，并拟自建磷酸铁和磷酸铁锂生产线及配套生产线。我们预计公司磷酸铁项目将享受一体化带来的成本优势，同时绑定正极材料企业增强销售确定性，有望打开成长空间。

   　　盈利预测与估值

   　　我们维持2022/23 年盈利预测15.2 亿元和18.55 亿元不变，当前股价对应2022/23 年13.7/11.2x市盈率。考虑到行业估值中枢下行，我们下调目标价12%至22 元，对应2022/23 年18.8/15.5x市盈率和38%的上行空间，维持跑赢行业评级。

   　　风险

   　　磷矿伴生资源利用项目进展不及预期，磷酸铁投产进度低于预期，磷酸一铵价格低于预期。