中信特钢(000708):向内发掘 向外扩张 特钢航母扬帆起航
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  “内生+外延”双轮驱动,特钢规模不断扩大。公司通过外延方式,先后并购青岛特钢、靖江特钢、浙江钢管、兴澄特钢等企业,不断充实壮大特钢生产规模,目前已形成沿江沿海生产和加工基地,规模效应显著。同时,公司不断优化内生产品结构,积极布局高端特钢和新兴领域用钢。2021年,公司轴承钢销量突破200万吨,连续11年位居世界第一;汽车钢销量突破300万吨,连续14年全国第一;能源用钢连铸大圆坯年销量创历史新高,销量继续保持国内第一,胎圈帘线销量133万吨,销量保持国内第一。

     把握国内高端特钢进口替代和刚性缺口,积极布局“三高一特”产品。

     公司特冶锻造二期、三期项目持续发力,项目完全达产将贡献高温合金、高强钢、高端工模具钢、特种不锈钢共计9.2万吨,预计年营收约42亿元,布局产品毛利率水平较高,且多用于新兴领域,将进一步提升公司综合毛利率水平,弱化公司整体周期属性。2021年,公司高温/耐蚀合金产品增幅44.6%,其广泛用于中小推力新型号火箭发动机;高强钢产品增幅63%,公司在航天发动机壳体用钢市场占有率超过50%;特种不锈钢产品整体增幅113%,在国产化替代方面已迈出坚实步伐,产品结构实现进一步优化。

     能源用钢紧抓风电市场需求,汽车机械用钢跟随制造业改造升级。根据《中国“十四五”电力发展规划研究》,2025年我国风电装机量将达540GW,较2020年,新增装机约258GW,装机年均复合增速为13.23%。

     预计十四五期间年风电行业累计用钢增量2846.22万吨,公司生产的特殊钢材料在风电市场占有率领先,将充分受益风电市场高速发展。

     投资建议: 我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润80.64/97.71/101.96亿元,对应EPS1.60/1.94/2.02元/股。给予公司2022年PE14倍,对应目标价22.4元。首次覆盖,给予“买入”评级。

     风险提示:宏观经济超预期下滑,在建产能投放不及预期。


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