天坛生物(600161)：产能产品双升级 行业龙头地位稳固

　　投资要点

   　　采浆能力行业第一，获取新浆站能力值得关注。公司及各所属企业依托国药集团与各地战略合作背景，积极争取各级政府及卫生健康行政主管部门支持，目前共设在营单采血浆站（含分站）58 家，其中21 年新开浆站3家，为过去3 年业内获批新浆站数量最多的血制品企业，采浆量位列行业第一。

   　　三大新生产基地建设逐步落地，研发管线持续推进。公司将新建三大血制基地（永安血制基地，云南生物制品产业化基地和兰州血制产业化基地）设计产能均为1200 吨，建设完成后将提高公司整体生产能力和血浆综合利用度，实现因子类产品的产业化，预计进度最快的永安基地有望于22-23 年投产。此外研发管线持续推进，多款新产品于近期落地，将从长期不断丰厚吨浆收入及吨浆利润。

   　　盈利预测与评级：公司年采浆量、投浆量、销售收入均居于全国首位，规模优势明显。我们看好公司未来浆站拓展的能力，随着公司采浆量持续增长、新产品陆续上市、三大生产基地逐步投产，预计公司血制品业务发展将进入加速期。我们更新盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为0.64、0.77、0.94 元，2022 年6 月27 日股价对应PE 分别为37.9X、31.7X、25.9X，维持“审慎增持”评级。

   　　风险提示：采浆量低于预期；研发进度不达预期风险；行业政策风险；新产能建设不及预期风险；血液制品安全性潜在风险；公共卫生事件风险