天赐材料(002709)：衍生布局锂电池辅材 打造锂电材料平台型企业

　　公司动态

   　　公司近况

   　　6 月27 日，天赐材料在四川成都举行全球电解液运营白皮书及新品发布会，发布粘结剂、溶剂及PACK弹性体、导热胶等新产品。

   　　评论

   　　公司此次发布会具体新品包括：

   　　粘结剂：正极粘结剂方面推出适用于NCM/LCO 电池的P124，适用于LFP 电池的T126 用于替代传统的粘结剂PVDF；负极粘结剂方面推出替代CMC 的K112，替代CMC 及SBR 的E124。新型粘结剂在剥离强度、增稠性能、浆料稳定性等多项指标上较原有产品更领先；

    溶剂：推出替代NMP 的新型溶剂E100，安全性更高而成本更低；

    PACK 层面：围绕轻量、阻燃、热管理、密封等性能要求推出发泡弹性体和低密度弹性体，以及导热凝胶和灌封胶。

   　　有机硅及日化业务协同，衍生布局锂电池辅材，打造平台型企业。公司2000 年启动日化聚合物业务，2002 年开始有机硅橡胶业务，公司原本即具有聚合物及粘结剂两大研发测试平台。2016 年后，公司进一步研发新聚合物品类，并使用粘结剂平台进行测试，开发适用于锂电池领域的粘结剂，技术上与原业务具备较强的协同与衍生性。同时在PACK层面推出弹性体、导热凝胶等聚合物新品，进一步衍生其超20 年的聚合物以及硅橡胶一体化技术经验，打造锂电材料平台型企业。

   　　产品性能优异，随下游客户认证通过，有望进一步打开成长空间。根据公司发布会披露，其正负极粘结剂、新型溶剂、弹性体及导热胶等产品性能相比原产品均具有一定性能优势。目前公司各新品正于下游电池厂进行验证。

   　　我们测算2025 年全球锂电池粘结剂需求将达10 万吨，溶剂需求近50 万吨，在PACK层面，我们测算2025 年全球锂电池隔热材料/导热材料市场空间分别达220/44 亿元，带来公司远期成长新动能。

   　　盈利预测与估值

   　　公司依托聚合物及粘结剂等原有技术经验衍生布局锂电池辅材，打造锂电材料平台型企业，拓宽公司成长空间。我们上调2022/2023 年盈利预期9%/12%至55.4/63.2 亿元，当前股价对应2022/2023 年21.5/18.9x P/E，原目标价除权后价格为54.75 元，因行业估值中枢上移，我们上调目标价24%至68 元，对应23.6x 2022 年P/E与20.7x 2023 年P/E，较当前股价有10%的上行空间。

   　　风险

   　　全球新能源车销量不及预期，六氟价格下降超预期，新产品拓展不及预期。