广电计量(002967)重大事项点评：切入上游标准物质领域 综合优势持续补强

　　公司以1.03 亿元收购博达林70%股权，业务延伸至检测行业上游的标准物质领域。标准物质市场的国产替代需求增长迅速，切入该领域有助享受发展红利；切入上游有助公司完善产业链条、提升综合竞争优势，并通过向收购标的对接现有客户以助其快速发展，打造公司新的业绩增长点。考虑疫情对公司上半年业务可能造成拖累，因此小幅下调2022~ 2024 年EPS 预测至0.49/0.72/0.89元，维持公司“买入”评级，目标价22.40 元。

   　　 事件：公司公告以1.03 亿元收购深圳博林达公司70%股权，我们认为延伸布局标准化物质领域有助公司提升“一站式”服务能力，巩固综合竞争优势。

   　　 收购标准物质领域领先企业，收购价格对应静态PE 为9 倍。深圳博达林的主营业务包括无机类标准物质/标准样品研发、生产、销售及服务，主要产品为滴定类标准溶液、pH 标准缓冲溶液、金属/非金属离子标准溶液以及水质分析标准溶液，其产品广泛应用于电子、表面处理、化学品、汽车、环保、检测机构、医药、食品、能源、材料等检测领域，在电子、PCB 行业客户的占有率靠前。

   　　博林达2021 年营收约3,600 万元，净利润约1,120 万元，利润已经具备一定体量且盈利能力突出。收购价格对应2021 年静态PE 为9 倍，显著低于公司估值以及试验服务类上市公司估值。标的出售方2022~2024 年的业绩承诺为不低于1,308/1,551/1,859 万元，或合计净利润不低于4,718 万元。

   　　 巩固公司综合竞争优势，享受标准物质国产替代爆发红利。标准物质行业属于计量检测行业的上游，具有高资质及高技术双重特征，标准物质是计量体系的重要组成部分，是化学、生物等专业领域统一量值、开展量值传递溯源的主要载体。本次收购有助公司切入上游行业延伸产业链，通过协同降本等巩固综合竞争优势，并通过对接现有业务帮助收购标的实现业务增长。与此同时，标准物质需求刚性且成长迅速，国内高端标准物质主要从国外进口，但国内企业正在迎头赶上，带动国产替代需求正在爆发。收购在该领域内具有一定优势的标的，也有助公司享受标准物质国产替代爆发的红利。

   　　 充分调整后当前公司估值已具备安全边际。公司当前股价对应2022~2023 年PE 分别为37/25 倍，相比华测检测及谱尼测试等综合性检测公司的估值已有折价。公司股价已经充分反映前期公司上市后投资转化收入相对缓慢以及食品环境等新业务尚在孵化等负面因素的影响。综合考虑检测行业的快速发展前景、公司在电磁兼容等优势领域的竞争优势，以及培育业务逐步成熟，我们预计公司有望在2022~2023 年重新恢复快速增长态势，公司当前估值已经开始具备较强安全边际。

   　　 风险因素：疫情影响超预期；品牌公信力受影响；业务拓展不及预期；市场竞争加剧等。

   　　 投资建议：综合考虑收购标的短期对公司的贡献预计较为有限以及疫情对公司上半年业务可能造成拖累，我们小幅下调公司2022~2024 年EPS 预测至0.49/0.72/0.89 元（原预测0.53/0.80/0.98 元），当前股价对应PE 为37/25/20倍。以综合性检测龙头华测检测及谱尼测试为可比公司，参考可比公司2023 年PE 均值31 倍作为公司目标PE，对应目标价22.40 元，维持公司“买入”评级。