川恒股份(002895)：Q2单季度业绩新高 继续看好公司磷氟锂一体化布局下中长期成长性

　　事件：公司发布2022 年半年报，2022 年上半年实现营业收入15.87 亿元，同比增加57.77%，实现归母净利润3.71 亿元，同比增加254.08%。Q2 单季度实现营业收入9.78 亿元，同比增加58.18%，环比增加60.73%，归母净利润2.67 亿元，同比增加277.75%，环比增加156.01%。Q2 单季度业绩创历史新高。

   　　磷矿石及磷化工产品价格大幅上涨带动公司业绩大涨：

   　　1）磷矿石及磷化工价格大幅上涨是公司二季度业绩同环比上升的主要原因，以30%品位磷矿为例，2022 年Q2 均价为829 元/吨，同比上涨93%，环比Q1 上涨30%。

   　　磷化工产品端公司核心产品磷酸二氢钙作为水产饲料，出口不受法检限制，较好的供需格局及公司较强定价权（川恒40%以上市占率）下实现超额涨价，Q1 公司磷酸二氢钙报价均价为3881 元/吨，Q2 报价均价为5800 元/吨，产品价格及价差扩张明显。同时公司新增了向新能源企业销售磷酸产品，2022 年上半年实现营业收入1.69 亿元，也带动公司业绩同比上涨。

   　　2）公司90%权益子公司福麟矿业拥有磷矿产能300 万吨，上半年实现营业收入3.95亿元，实现净利润1.79 亿元。母公司上半年实现营业收入13.51 亿元，实现净利润3.68 亿元，扣除成本法核算的长期股权投资收益（来自福麟矿业分红）1.44 亿元净利润为2.24 亿元，再考虑四川基地磷酸二氢钙及磷酸产品贡献（子公司川恒生态，具体净利润半年报未具体披露），我们测算上半年公司磷矿石+化工端合计利润应该在4 个亿以上，与实际归母净利润差异主要体现在库存的增加，2022 年上半年公司库存5.05 亿元，环比一季度大幅增加1.51 亿元。

   　　3）上半年公司毛利率为41.53%，净利润24.10%，同比去年大幅提升主要来自磷矿资产的注入以及磷化工产品的价差扩大。

   　　4）上半年公司费用率11.27%，其中管理费用增加0.33 亿元，主要包含新增的股权激励费用0.2 亿元，研发费用增加0.15 亿元，同比增加109%，主要来自公司转型新增研发项目增加、职工薪酬及材料费用增加所致。

   　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022~2024 年归母净利润分别为9.0、14.1 及18.3 亿元，分别对应16.1、10.2、7.9 倍PE，坚定看好公司磷氟锂新能源材料方向转型，成长空间大，维持“买入”投资评级，继续强烈看好。

   　　风险提示：下游需求不及预期、项目建设进度不及预期、竞争加剧导致产品价格下跌。