中国中免(601888)：第二届国际消费品博览会召开 免税商、奢侈品集团积极亮相

　　投资要点

   　　事件：2022 年7 月25 日-30 日，第二届国际消费品博览会在海南省海口市举办，多达七家免税商参展。

   　　消博会定位全球消费精品展示交易的重要平台，是全国唯一以“消费精品”为主题的国家级展会。消博会为各企业提供了展示品牌、与消费者交流的重要平台，聚集海内外的优质商品，有助于推动海南自贸港建设进程，打造国际与国内的交流窗口。第二届消博会的展区面积由首届的8 万平方米扩展至10 万平方米，展会首日的入场人数即超4.8 万人次，展现出国内市场巨大的消费潜力。

   　　国际品牌、免税商积极参会，消博会平台聚集、带动效应显著。旅游零售商/有税零售商中免、海旅、海控、珠免、深免、中服、拉格代尔、王府井、华润在6 号馆集中展出，展台面积较去年均有放大。拥有离岛免税销售资格的中免、海旅、海控、深免、中服均重点宣传自身免税/有税线上平台，除此之外，中免携历峰集团在5 号展馆联合展出高奢手表品类；海旅在展会上针对其2022 年底开业的奥莱生活广场进行招商。通过吸引品牌、渠道商参会，对自贸港零售经营主体未来布局进行整体性展示，有助于多方集中进行洽谈合作，为海南自贸港未来零售格局提供方向性指引。

   　　奢侈品集团更加重视海南市场，释放积极信号。此届消博会较上届品牌化程度显著提升，吸引了包括欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂、博柏利、历峰集团、戴比尔斯在内的诸多头部奢侈品集团和品牌进驻。从品类上看，香水化妆品、珠宝手表、酒水、高端旅游服务等一应俱全。LVMH、历峰集团、开云集团三大奢侈品集团每年参会，持续关注海南免税市场。

   　　盈利预测与投资评级：疫情管控放开、国际航线的恢复有利于旅游零售行业市场规模扩张再次提速；中免市场地位稳固，新增离岛免税标杆店将在2022/2023 年集中投入运营，重新进入市场份额提升通道，中长期看好中国中免作为旅游零售龙头受益跨省及出境游的逐步恢复。重奢、顶奢进入海南零售市场有望促进海南旅游零售景气度持续提升。对公司盈利预期为2022-2024 年归母净利润分别为94.6/146.9/163.2 亿元，对应PE 为42/27/24 倍。假设港股发行总股本的10%，则发行后估值为46/30/27 倍，维持“买入”评级。

   　　风险提示：疫情扩散超出市场预期，居民消费意愿恢复不及预期