中国中免(601888)2022H1业绩快报点评：疫下盈利能力持续改善 新店开业塑造第二成长曲线

事件:公司发布2022H1业绩快报。2022H1,公司实现营业收入276.5亿元,同比减少22.2%,实现归母净利润39.4亿元,同比减少26.5%,实现扣非后归母净利润39.3亿元,同比减少25.4%%

    上半年业绩表现优于市场预期,彰显一定经营韧性上半年分季度来看,2022Q1/Q2公司分别实现营业收入167.8/108.7亿元,分别同比减少7.5%/37.5%,分别实现归母净利润25.6/138亿元,分别同比减少10.0%/45.2%。22H1,公司主营业务毛利率较去年下半年环比提高5.5个百分点,并持续保持稳定。

    受疫情影响,公司Q2业绩同比下滑,6月明显改善受国内疫情多点散发、多地频发的影响,海南客流大幅下降,门店和物流运营出现中断,公司3-5月份的经营受到了很大冲击,公司采取优化商品供给、提升供应链效率、强化营销推广、改善客户服务等一系列举措降本增效。海南机场离岛人数3-5月单月同比分别下降56%、79%、66%,上半年累计下降37%,导致公司免税门店客流尤其是海南地区同比大幅下滑;叠加上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天,对公司线上线下业务销售带来了较大冲击。5月下旬开始,国内疫情缓解叠加上海地区复工复产、海南等多地消费券发放等一系列刺激消费和稳增长政策的密集出台,国内跨省旅游逐步恢复,进入6月,公司销售环比大幅提升,当月营收同比增长13%。

    投资建议:公司坐拥“离岛+线上+机场+市内”全方位免税布局,叠加海口国际免税城开业在即,有望塑造第二成长曲线,助推公司市场份额的进一步提升,增强竞争优势。我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为100.34/144.84/178.92亿元,EPS分别为5.14/7.42/9.16元,对应PE分别为40/28/23倍,维持“买入”评级。 ·风险提示:疫情反复的影响、政策变动风险、新项目不及预期、居民消费意愿回复不及预期