天齐锂业(002466)：锂电景气度高企 量价齐升逻辑兑现

　　锂价持续上涨，量价齐升逻辑兑现。天齐锂业发布2022 年中报，实现营业收入143 亿元，同比增长508%，归母净利润103.3亿元，同比增长11937%；2022Q2 单季度归母净利润70 亿元，同比增长1998%，环比增长110%。

   　　2022Q2 碳酸锂均价为47.1 万元/吨，同比增长430%，环比上涨11.6%；氢氧化锂2022Q2 环比上涨更快，均价47.3 万元/吨，同比上涨447%，环比上涨25.4%。

   　　参股公司SQM（22.16%）收益大涨。2022H1 天齐锂业确认SQM 投资收益为23.26 亿元，且SQM 上调全年锂盐销量至14.5 万吨。

   　　去杠杆圆满完成，继续盘活存量资产。公司2022 年H 股融资130.6 亿港元，截至7 月末，公司资产负债率降至约28%。

   　　矿山端资源保障充裕，成本优势明显。随着尾矿库项目建成投产，泰利森锂精矿产能已从134 万吨/年扩大到162 万吨/年，规划产能超过210 万吨/年。泰利森格林布什2021 年锂精矿成本为271美元/吨。

   　　锂盐产能持续扩张，中期规划超11 万吨/年。 目前公司锂化工产品建成年产能达到6.88 万吨。奎纳纳二期建设顺利推进，遂宁安居2 万吨项目预计2023H2 完工，重庆铜梁2000 吨金属锂处于规划建设阶段，公司锂盐中期规划超过11 万吨/年。

   　　实施员工持股计划，绑定锂业人才。天齐锂业拟回购股份合计1.36-2 亿元用于员工持股，回购价格不超过150 元/股。参与计划总人数不超240 人，其中公司董监高共计9 人。该计划受让股票价格为0 元/股，锁定期3 年。公司业绩考核为截止2024 年底公司锂化工产品产能合计达到9 万吨LCE 。

   　　盈利预测与估值。由于公司主要产品碳酸锂价格上涨，我们预计公司2022-2024 年EPS 分别为14.66、16.16 和19.46 元/股（2022-2023 EPS 原预测2.16 和 2.85 元/股）。参考可比公司估值水平，给予2022 年10 倍PE 估值 ，对应合理价值146.6 元（原值 142.56元，上调3%），维持“优于大市”评级。

   　　风险提示。价格上涨刺激下锂供给端释放超预期。