中控技术(688777)：拟发行GDR瑞士上市 外延内需助力加速增长

　　公司近况

   　　2022 年11 月30 日，公司发布公告拟筹划境外发行全球存托凭证（Globaldepository receipts, GDR）在瑞士证券交易所上市，并于2022 年12 月13 日发布公告披露了更多相关细节。根据公告，本次GDR拟在全球范围内发售，发行GDR所代表的新增基础证券A股股票，不超过本次发行前普通股总股本的10%（公司据截至3Q22 总股本测算，不超过49,682,300 股）。

   　　2022 年12 月14 日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035 年）》（以下简称“纲要”），其中提出“保障事关国计民生的基础产业安全稳定运行。聚焦保障煤电油气运安全稳定运行，强化关键仪器设备、关键基础软件、大型工业软件、行业应用软件和工业控制系统、重要零部件的稳定供应，保证核心系统运行安全”。

   　　评论

   　　多渠道融资能力扩充，我们预计发行过程或将较为顺利。1）根据中金策略组的统计，2022 年已发行GDR并于瑞士交易所上市的公司发行审核流程较为顺畅，从公司决议到实施发行历时仅3-4 个月，我们判断中控技术GDR发行有望较为顺利进展。2）根据公司公告，募集资金拟用于实施全球研发计划、核心业务的全球化拓展、补充营运资金等用途。市场端：公司计划通过搭建海外销售中心、设立海外生产基地来提升本地服务能力，公司预计2023 年海外市场订单有望突破10 亿元，主要来自沙特、美国等区域；技术端：有利于海外高素质技术人才招募及优质资产外延。

   　　石化化工行业催化剂释放，重申推荐。1）国家主席习近平12 月9 日参加首届中国-阿拉伯国家峰会，并提出中阿务实合作“八大共同行动”，同日中国石化与沙特阿美就福建古雷炼化二期项目签署了合作框架协议，二期项目计划建设1600 万吨/年炼油、150 万吨/年乙烯裂解及下游衍生物一体化装置，协议预计2025 年底建成投产。中控今年3 月进入沙特阿美供应商名录，我们认为中控技术作为国内流程工业控制龙头有望持续受益，2023 年期待公司发展迈入平台化新征程。2）伴随“纲要”出台，我们认为对工业软件、工业控制系统、仪器仪表等产品的需求有望长期持续旺盛，中控技术有望凭借成熟产品实现市占率持续提升，iApex流程模拟等高端工业软件也有望在国内头部客户场景下实现产品力打磨，进而实现商业端的落地突破。

   　　盈利预测与估值

   　　我们维持公司2022/2023 年盈利预测7.9/10.6 亿 元不变。维持跑赢行业评级和109 元目标价，目标价基于2023 年51 倍市盈率，较当前股价有21.7%上行空间，当前股价对应2022/2023 年56.5/42.1 倍市盈率。

   　　风险

   　　宏观经济下行；新产品拓展不及预期；GDR发行暂停或终止风险。