老白干酒(600559)公司事件点评报告：经营持续向上 武陵酒可期

事件

   　　2023 年1 月13 日，老白干酒发布2022 年业绩预告。

   　　投资要点

   　　经营持续向上，扣非仍有表现

   　　根据业绩预告，预计2022 年归母净利润6.9 亿元左右，同增77%左右；其中扣非净利润4.7 亿元，同增35%，系公司2022年1 月份收到土地收储补偿款致2022 年度扣非损益同增1.8亿元左右。结合前三季度报公司2022Q1-Q3 营收34.55 亿元（同增25%），归母净利润5.33 亿元（同增114%），我们拆分2022Q4 归母净利润1.57 亿，同增12%；扣非净利润1.54亿，同增24%。整体公司经营向上，扣非仍有不错表现，系武陵酒持续释放利润所致。

   　　改革持续推进，武陵酒可期

   　　当前公司对内不断调整产品结构，加强企业管理，实施股权激励，健全激励不约束相结合的分配机制；对外加强和消费者互动与沟通，加大产品市场推广力度。公司持续创新营销策略，巩固并扩大核心消费人群，不断提升市场占有率。我们认为改革红利下重点关注武陵酒，其模式具有几点优势：1）以C 端为主，联合C 端做透消费者；2）“担当联盟”，让渠道商管渠道，让终端商管终端，让专业的人做专业的事；3）终端直达模式，形成终端助长模型和终端细致管理。

   　　盈利预测

   　　根据业绩预告， 我们略调整2022-2024 年EPS 分别为0.77/0.79/0.96 元（前值分别为0.78/0.81/0.93 元），当前股价对应PE 分别为37/36/30 倍，维持“买入”投资评级。

   　　风险提示

   　　宏观经济下行风险、核心产品增速不及预期、股权激励目标不及预期、省外扩张不及预期等。