宝信软件(600845)：高端机器人领军大央企 扬帆起航正当时

　　事件：2023年6 月15 日，上海市人民政府印发《上海市推动制造业高质量发展三年行动计划（2023-2025 年）》（以下简称《行动计划》），推动制造业高质量发展，探索新型工业化道路；6 月14 日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，部署中央企业提高上市公司质量及并购重组工作，中央企业要充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组，助力提高核心竞争力、增强核心功能。

   　　点评：

   　　工业机器人助力制造业数字化发展，万名“宝罗”竞相上阵《行动计划》提出4 大主要目标：1）大幅提升高端制造引领功能，工业战略性新兴产业产值占规模以上工业总产值比重达45%，工业劳动生产率超50 万元/人，三大先导产业总规模达1.8 万亿元；2）显著增强自主创新策源水平，产业链供应链自主可控能力持续提高，重点制造业企业研发投入强度达2.5%以上；3）数字化和绿色化转型成效明显，规模以上制造业企业数字化转型比例达80%以上，工业机器人使用密度力争达到360 台/万人；4）整体提升企业发展活力和竞争力。据上海市有关部门工作人员介绍，到2025 年上海工业机器人密度将提升100 台/万人，着力打造10 家行业一流的机器人头部品牌、100 个标杆示范的机器人应用场景、1000 亿元机器人关联产业规模。

   　　2022 年6 月20 日，中国宝武开展万名“宝罗”上岗动员，将重任赋予旗下的宝信软件。“宝罗”是宝武机器人的统称，截至2021 年11 月24 日已上岗“宝罗”数约1432 名，预计在2026 年实现超万名“宝罗”上岗的总目标。目前，宝罗机器人种类繁多，按定位可分为工业、服务、特种三大类，工业宝罗已实现贴牌、取样、拆捆、喷印、家炮泥、铁水运输等功能；服务宝罗主要是 AI 虚拟服务机器人，即时满足客户需求；特种宝罗包括应用在矿山、港口码头等机器人（全自动装卸料机、重载AGV 等）、专业运检机器人（水道巡检无人艇、高炉巡检无人机等）、检查维修机器人等。所有宝罗均接入“宝罗之家”云平台，可以实现OTA 在线升级，不断提升算法效率。

   　　“宝罗”机器人应用场景不止于钢铁，未来行业扩张空间大宝罗机器人能有效取代钢铁行业中的3d 岗位即dangerous（风险大）、dusty（环境差）、difficult（困难），解决许多工业化场景中的难点和痛点，有效降低人员劳动强度，缓解制造业领域劳动力短缺状况。公司承担宝钢万名宝罗计划的重任，持续赋能钢铁智能制造，除了钢铁自动化产线外，三大种类宝罗机器人还覆盖运输、矿山、港口、客户咨询等场景，其他多个场景也在定制化开发中，据公司机器人事业部介绍，公司未来有望走出宝武，在其他工业领域推广机器人应用，持续助力其他企业提升产业竞争力和劳动效率。据《2022 年世界机器人报告》，2021 年我国制造业机器人密度达322 台/万人，相比全球最高的韩国1000 台/万人，新加坡670 台/万人，日本399 台/万人，密度仍有较大差距。截至2023 年1 月底，上海重点产业的机器人密度达到383 台/万人，规上企业机器人密度仅到达260 台/万人，潜在提升空间较大。我们认为企业数字化转型浪潮下，工业机器人需求或将持续增长，公司有望持续受益。

   　　双碳时代，公司作为央企旗下信息高科技公司及国产软件提供商，深入践行“新基建”、“产业链安全”、“自主可控”等国家战略，围绕关键核心技术国产化替代与破解行业“卡脖子”

   　　难题， 持续加大研发投入，全面推进国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化发展，赋能产业智慧化，长期成长空间广阔。

   　　宝联登4.0 发布，五大套件多维度助力客户智能化、数字化发展宝联登4.0 是公司基于20 多年工业软件研发的技术储备，经过多年持续大规模研发，在宝武各类数智化应用场景中迭代优化而形成。产业生态ePlat 套件4.0 已进入规模化推广阶段，能快速满足用户需求，增强用户粘度，挖掘用户价值，促进平台规模化推广；工业互联iPlat套件4.0 助力实现工控软件国产化替代，解决工控软件“卡脖子”难题，基于“宝罗云”项目研发了物联网组件，推出工业互联套件高性能版；数据生态5S 套件4.0 持续提升各类业务用户的数据运用水平，提供一站式数据生态研发设计工具集，助力企业用户的数据研发；人工智能xAI 套件4.0 实现AI 模型高效构建管理，已沉淀多个核心工业智能算法模型库；应用开发xDev 套件4.0 积极探索和改进应用构建、应用交付方面，为低代码和开发者社区的发布积蓄力量。

   　　以大型PLC 工业软件为核心，赋能高端自动化业务全面发展高端自动化是公司未来重点战略方向，公司是国内稀缺的推出自主大型PLC 控制系统的企业，在高端自动化领域拥有强劲的软硬件一体化竞争实力，“三大核心增长逻辑”助推公司自动化业务打开广阔发展空间。公司以大型PLC 自动化工业软件为核心，积极拓展机器人（搭配宝信自主研发的PLC）、SCADA 工业软件等自动化产品，同时有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系统切入，持续延展自动化能力边界，未来有望成长为国内全生态自动化龙头。

   　　公司自动化三大核心增长逻辑为：1）产品序列扩张：公司未来将从大型PLC 向中大型PLC下沉，配齐高中端PLC 产品线，并深化机器人、SCADA 工业软件等自动化产品布局，同时具备向DCS 及DCS 控制系统扩张的能力；2）增量+存量替换逻辑：双碳时代+国产替代背景下，以钢铁行业为代表的流程型行业“有必要+有能力”大力投入资本开支布局智能制造；大型PLC/DCS 将逐渐开始进入到存量替换新周期；自动化产品标准化程度更高，跨行业扩张潜力十足；3）毛利率提升逻辑：自动化产品毛利率较高，有望带动整体盈利能力提升。

   　　工业互联网平台厚积薄发，夯实智能制造云化基石公司高度重视工业互联网的发展，自主研发工业互联网平台宝联登xIn?Plat 和人工智能中台等，工业互联网的布局一方面给公司打开成长新曲线，另一方面有望增强公司智能制造核心竞争力。在双碳时代，以钢铁、冶金、石化、化工为代表的高耗能流程行业，面临着“降本、增效、提质”的迫切需求，以工业互联网为代表的智能制造新技术将发挥核心作用，流程行业“有能力+有需求”大力进行资本开支推动工业互联网发展；国家大力推动数字经济，工业互联网平台作为数字经济的核心底座和组成部分，持续受到国家政策的强力支持，公司工业互联网平台xIn?Plat 连续四年持续入围工信部“双跨”平台，排名稳步提升，为未来发展开辟了新的成长赛道；从长远来看，PLC 等自动化产品云化为大势所趋，而工业互联网平台是自动化产品云化的基础，为自动化云化筑就坚实根基，云化PLC 有望助力公司实现弯道超车，持续夯实公司智能制造产业龙头地位。

   　　伴随亿吨宝武数智化转型，信息化业务发展空间大背靠宝武大平台，乘数智化转型的战略东风，公司作为宝武集团“一基五元”战略中信息化的基石、智能制造核心，伴随亿吨宝武数智化转型，信息化发展空间大。公司是可以从L0 做到L5 的工业软件企业，信息化产品包括MES、BI、WMS、MOM 等，其中，MES 产品近几年在国内企业市占率排名中稳居第一，已应用到多个行业。在“双限”、“双控”背景下，国家对于钢铁行业发展提出了“大力发展智能制造”、“加快推进兼并重组”、“严禁新增钢铁产能”等要求，宝武集团作为全球最大钢铁集团，并购重组进展不断加快，将从“信息系统的更新替换+工业互联网平台的深化布局+自动化控制系统改造及新增需求+云计算部署需求”四方面大幅提升对于公司智能制造业务的需求。公司传统软件业务也早已拓展到除宝武集团以外的钢铁企业，以及非钢领域，未来成长空间广阔。

   　　IDC 供需格局演变利好龙头，公司IDC 业务进入投放新周期短期IDC 行业供需格局演变利好龙头，公司作为批发型IDC 龙头将核心受益，同时IDC 业务将进入投放新周期，有望带来盈利+估值的戴维斯双击。短期来看，国家对于能耗、电力、安全合规等管控趋严，大量老旧、不合规机房被取缔，以及需求向核心地段大规模&绿色IDC倾斜，使得优势IDC 龙头竞争优势越发强劲，长期来看，IDC 行业需求将随着新应用爆发而持续增长。“资源禀赋+工业软件能力”结合赋予了公司IDC 业务得天独厚的能力禀赋，上一轮IDC 建设投放时间周期为2013-2020 年，共计投建与上架近3 万个标准机柜，从2021年开始，公司启动宝之云华北宣化+宝之云上海罗泾五期机房项目，共计超5 万个标准机柜，若我们不考虑其他新建机房项目，便已经是前一轮投放量的1.7 倍。从2021 年开始，新建项目部分机柜已经开始投放上架，未来随着上架率的持续提升，将赋能公司持续成长。

   　　优秀的管理层和市场化激励机制，保障长期发展活力公司拥有优秀的管理层，推行市场化的激励机制，使得公司具备充足的发展活力和动力。公司作为央企，管理团队管理经验丰富，管理体制灵活，另外内部考核制度市场化，且多次推行市场化的激励方案，公司于2017 年、2020 年、2022 年共发布3 次股权激励，激励覆盖范围广，覆盖公司管理层、技术骨干、业务骨干等，一方面彰显了公司管理层对于未来长远发展的坚定信心，同时也有望调动员工的积极性，充分释放公司发展活力。

   　　盈利预测与投资评级

   　　宝信软件传承央企优质基因，深度布局自动化、工业互联网、信息化、云计算四大智能制造赛道，是国内稀缺的在高端自动化工业软件领域实现突破的企业，是国内目前产品序列最完整的高端智能制造龙头，肩负高端智能制造国产替代的使命，长期成长空间大。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为25.69 亿元、31.56 亿元、40.58 亿元，当前收盘价对应PE 为46.97 倍、38.23 倍、29.73 倍，维持“买入”评级。

   　　风险因素

   　　IDC 建设与上架不及预期、宝武重组并购低于预期、5G 发展不及预期