深度*公司*长久物流(603569)：积极切入汽车出口物流赛道 战略布局动力电池梯次利用产业

2023 年下半年公司主营整车业务经营或将改善；国际业务则受益于中国汽车出口高景气度及中俄等“一带一路”国家增量贸易；今年5 月收购迪度储能业务战略布局动力电池梯次利用产业，未来有望成为公司第二成长曲线。首次覆盖，给予公司买入评级。

    支撑评级的要点

    国内领先的第三方整车物流服务提供商，主业在疫情影响过去后有望回暖。公司主要经营包括乘用车和商用车的第三方整车运输，2022 年营收占比达到70%。公司主业在2013-2018 年持续保持增长，2019 年受宏观经济增速放缓、中美贸易摩擦等因素影响陷入低迷。2020-2022 年，汽车整车物流行业受疫情影响继续承压，2023Q1，在传统淡季和部分司机感染影响之下，公司运输车队装载率承压拖累业绩。我们认为随着疫情影响逐渐消退，国内新能源车产销规模持续扩大，公司主业后续有望回暖。

    积极把握汽车出口及“一带一路”战略机遇，国际业务有望持续增长。中国汽车出口市场近两年快速增长，2022 年汽车出口量同比增长约55%。2023 年一季度我国汽车出口总数量达到了99.4 万辆，同比增长71.08%。出口大幅增加使得汽车海运运价高企，公司运营国际线的滚装船 “久洋吉”号和从事汽车出口货代业务的子公司久格航运有望充分享受高运价红利，同时公司旗下的哈欧国际拥有丰富的中俄、中欧班列资源，当前中俄贸易持续高增长为公司带来增量业绩，公司国际货代业务收入有望持续保持增长，2022 年公司国际货代业务实现收入6.70亿元，同比增长29.72%。

    上游动力电池回收渠道优势明显，收购迪度布局储能有望打造第二成长曲线。国内动力电池回收市场回收渠道主要包括主机厂、电池制造厂以及消费者等C 端渠道，公司多年深耕汽车市场，拥有大量主机厂客户，同时公司作为国内领先的第三方整车物流企业，动力电池回收渠道优势明显，在今年5 月完成对迪度的收购后，公司通过废旧电池回收加工生产高性价比储能产品，在南非、南美等弱电网区域建立销售渠道，并积极主动开拓市场，未来储能业务有望成为公司新的增长点。

    估值

    根据以上盈利预测结果，预计公司2023-2025 年的营业收入为53.42/66.27/89.05亿元，同比增长35.0%/24.0%/34.4%。预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.05/3.53/5.33 亿元，同比增长1042.4%/71.8%/51.1%，预计2023-2025 年公司EPS分别为0.37/0.63/0.95 元/股，对应31.8/18.5/12.3 倍PE，首次覆盖，给予买入评级。

    评级面临的主要风险

    人民币汇率波动风险、燃油价格大幅上升风险、宏观经济下行风险、监管政策出现变化风险。