均胜电子(600699)首次覆盖：锚定“汽车+机器人TIER1” 双轮驱动开启智能新时代

　　【核心结论】我们预计公司2025-2027 年的总收入为635.8/700.2/771.6 亿元，同比增速为14%/10%/10%。我们预计2025-2027 年公司归母净利润为15.2/19.2/24.7 亿元，同比增速为59%/26%/29%。首次覆盖，给予“买入”评级。

   　　报告亮点：我们认为，伴随汽车智能化深入推进，汽车安全及汽车电子的市场需求将持续扩容；同时均胜电子凭借领先的技术研发能力与全球化供应链体系，以及在和全球众多主流整车厂商具备稳固战略合作关系的基础上，未来有望汽车电子&安全领域的稳健增长和利润修复。同时公司打造机器人第二增长曲线，形成完善的产品矩阵体系，有望实现快速增长。

   　　主要逻辑#1：公司在手订单有望保障未来收入&利润稳健增长。2025 年上半年公司新获定点项目的全生命周期金额约312 亿元，其中汽车安全业务约174 亿元，汽车电子业务约138 亿元；新能源汽车相关的新订单金额超206亿元。

   　　主要逻辑#2：公司汽车电子与汽车安全业务开启新一轮创新周期。（1）智能座舱领域：公司全球首发沉浸式智能座舱JoySpace+。（2）智能驾驶领域：

   　　公司与Momenta合作并获得超10 亿元高阶智能辅助驾驶域控项目定点。（3）智能网联、车路云协同领域：公司为全新国产宝马5 系量产V2X 解决方案。

   　　（4）新能源管理领域：公司启动1000V 及以上系统研发，新获多品牌订单。

   　　主要逻辑#3：公司机器人关键部件解决方案布局完善，进军汽车&机器人Tier1。2025 年公司发布的机器人AI 头部总成、基于英伟达Jetson Thor 芯片的全域控制器、新一代机器人能源管理产品以及胸腔与底盘总成、传感器等机器人解决方案，形成完善的产品矩阵体系。

   　　风险提示：宏观环境及行业风险、新兴领域和行业发展慢于预期的风险、原材料成本风险、商誉减值的风险。