广汽集团(601238)2月销量点评：合资稳步恢复自主新品加速

事件概述

    3 月7 日，公司发布2022 年2 月产销快报。2 月公司汽车批发销售143,464 辆，同比+36.5%，环比-39.5%。2 月公司汽车产量为151,919 辆，同比+46.2%，环比-30.5%。

    1-2 月公司汽车累计批发销售380,696 辆，同比+18.1%；1-2月公司汽车累计产量为370,532 辆，同比+25.3%。

    分析判断：

    开年表现稳健 销量中枢稳步上升

    开年表现稳健，整体销量中枢逐步上升。1-2 月公司累计汽车销量为38.1 万辆，同比+18.1%。埃安、传祺及合资品牌齐发力，埃安累计销量为2.5 万辆，同比+131.3%；传祺累计销量为6.0万辆，同比+25.5%；广汽本田累计销量为13.6 万辆，同比+14.2%；广汽丰田累计销量为15.0 万辆，同比+14.2%。

    合资稳步恢复 本田丰田齐改善

    合资品牌在缺芯好转下稳步恢复，广汽本田2 月产销同比增长近四成。广汽本田2 月产量为60,633 辆，同比+39.5%；2 月销量为57,102 辆，同比+39.1%。主力车型表现稳健，雅阁、皓影、缤智2 月均破万辆，销量分别为1.6 万辆、1.2 万辆、1.0 万辆，同比分别+79.5%、+14.1%、-4.3%。

    丰田产销稳步恢复，主力车型延续热销。广汽丰田2 月产量为56,269 辆，同比+38.4%；2 月销量为50,100 辆，同比+20.7%。

    凯美瑞、雷凌等主力车型表现稳健，2 月销量分别为1.4 万辆、1.0 万辆，同比分别+203.6%、-26.8%。我们预计缺芯缓解有望加速合资车型上量，销量有望逐步提升。

    自主新品加速推出 埃安产能扩建增量可期

    公司自主品牌新品不断推出，销量爬坡迅速。传祺GS4 Plus 于2021 年6 月上市，终端表现稳步提升，今年2 月GS4 系列销量突破万辆；影豹于2021 年8 月上市，10 月销量已攀升至万辆以上。广汽传祺全新第二代GS8 于2021 年12 月正式上市，今年1 月批发达到4,858 辆，环比+118.7%，预计销量将快速爬坡。

    埃安方面，新车型Aion LX Plus 已于今年1 月5 日正式上市，成为全球首款续航超1000km 的量产纯电动车。我们认为新车导入彰显了埃安品牌高端化布局的决心，同时超千公里的续航竞争优势明显，销量有望快速提升 埃安产能扩建完成，未来增量可期。产能方面，埃安完成二期产能扩建，采用数字孪生工厂，大数据实时仿真虚拟调试，可将调试时间节约30%；通过独立装配可将安装效率提升40%；整体生产效率提升45%、定制化能力提升35%，我们预计有望带动埃安交付快速提升。

    投资建议

    公司作为一线日系合资品牌龙头，有望持续受益于换购、增购需求增长；自主竞争力不断提升，在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。埃安产品力持续验证，突破纯电续航瓶颈完成高端化布局。维持公司盈利预测，预计公司2021-2023 年营收为752.9/862.6/981.0 亿元，2021-2023 年归母净利润为73.7/99.8/117.6 亿元，对应的EPS 为0.71/0.96/1.14 元，对应2022 年3 月7 日A 股11.94 元/股的收盘价，PE 为16.77/12.38/10.51 倍，维持公司A 股“买入”评级。

    风险提示

    合资车型销量不及预期；自主品牌盈利不及预期；缺芯缓解力度低于预期等。